20160808-渤海证券-指数成份股调整事件研究（二）_2016年6月主要指数成份股调整事件回顾与投资机会分析_21页_1mb

2016年6月主要指数成份股调整事件回顾与投资机会分析总结

核心内容

2016年6月，上证、中证系列指数进行了样本股调整，调整方案于5月30日公布，6月13日正式生效。此次调整涉及沪深300、上证50、上证180和中证500等主要指数，其中沪深300更换24只股票，上证50更换5只，上证180更换18只，中证500更换50只。调整权重分别为2.48%、4.11%、3.17%和8.77%，对应的调整规模分别为20.05亿元、14.56亿元、5.49亿元和1.09亿元。

分析师潘炳红在5月13日预测了此次调整，调出预测准确率略高于调入预测，其中上证180和中证500指数的预测偏差较大。通过构造调入与调出组合，研究发现调入组合在公告日至生效日期间存在显著的正向超额收益，而调出组合则在该阶段持续出现负向超额收益。此外，调整期间容易叠加其他事件性因素，如高送转、业绩预增等，可能对超额收益产生影响。

主要观点

• 冲击效应显著：指数型基金的被动调仓行为在调整期间对市场产生明显冲击，尤其是沪深300指数，其调入组合在第二阶段（公告日至生效日）表现尤为突出。
• 超额收益集中于第二阶段：调入组合在公告日至生效日期间获得约2%~3%的正向超额收益，主要集中在生效日前5个交易日内。
• 调出组合表现不佳：调出组合在窗口期内普遍表现较差，尤其在公告日至生效日期间，出现持续负向超额收益，但后期可能出现分化。
• 沪深300指数更具规律性：沪深300指数调入组合的超额收益表现最为规律，且具有较强的可预测性，这可能与其较大的基金规模有关。

关键信息

1. 调整样本与权重

• 沪深300：调入24只，调出24只，调整权重2.48%，调整规模20.05亿元。
• 上证50：调入5只，调出5只，调整权重4.11%，调整规模14.56亿元。
• 上证180：调入18只，调出18只，调整权重3.17%，调整规模5.49亿元。
• 中证500：调入50只，调出50只，调整权重8.77%，调整规模1.09亿元。

2. 调整组合的超额收益表现

• 调入组合：
  • 第二阶段（公告日至生效日）获得显著正向超额收益，平均约2%~3%。
  • 超额收益主要集中在生效日前5个交易日内。
  • 第三阶段（生效日后20个交易日）普遍跑输指数。
• 调出组合：
  • 第一阶段（公告日前20个交易日）出现负向超额收益。
  • 第二阶段持续负向超额收益，但后期可能有所分化。
  • 第三阶段整体表现仍为负，但部分股票可能有所反弹。

3. 投资建议

• 调入组合：建议投资者在生效日前完成平仓，若在持有期间超额收益上升至2%以上，可考虑提前离场。
• 调出组合：由于融券难度较大，暂时以风险规避为主。
• 权重优化：可考虑通过权重优化等方式增强组合收益，特别是在调整期间叠加其他事件性因素时。

4. 历史数据对比

• 在过去的11次调整事件中，沪深300和上证50指数的调入组合超额收益表现较为稳定。
• 调入组合在第二阶段的累计超额收益率均在2%~3%左右，但最近几次调整中，超额收益主要集中在第二阶段前期。
• 调出组合在第二阶段普遍出现负向超额收益，但最后10~15个交易日可能有所分化。

5. 风险与注意事项

• 调整期间可能叠加其他事件性因素，如高送转、业绩预增等，需综合考虑。
• 投资者需注意调整时点对市场的影响，以及不同指数的调整规模和权重差异。

结构与方法

• 窗口期划分：分为公告日前20个交易日、公告日至生效日、生效日后20个交易日。
• 超额收益计算：基于个股与对应指数的对数收益率之差。
• 统计方法：采用流通市值加权方式构造调入与调出组合，进行显著性检验。

总结

2016年6月指数成份股调整事件显示，调入组合在公告日至生效日期间表现出显著的正向超额收益，而调出组合则持续跑输指数。沪深300指数调入组合的冲击效应最为显著和规律，建议投资者在生效日前完成操作，以获取最佳收益。同时，需注意调整期间可能叠加其他市场事件，从而影响超额收益。