20221125-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_13页_609kb

国联研究一周重点报告总结

核心内容概览

本周国联研究发布了一系列总量研究与公司研究的深度报告，涵盖了美国通胀趋势、债市流动性、低风险FOF构建、宏观利率与潜在增速、新兴产业投资机会以及个股深度分析等关键领域。

总量研究

1. 美国通胀拐点是否已经到来？

• 核心观点：美国通胀或已进入实质性改善阶段，但短期内仍维持高位，预计2024年后才可能回落至2%政策目标。
• 分析逻辑：10月CPI及PPI数据释放通胀放缓信号，但租金通胀仍存在滞后性，经济衰退预期增强，明年一季度将是关键观察期。
• 加息预期：预计12月加息50BP概率较大，后续可能在2、3、5月分别加息25BP，终端利率或达5.25%。
• 风险提示：美国核心通胀走势超预期、美联储加息超预期。

2. 华商基金李双全投资研究报告

• 基金经理背景：李双全为北大经济学硕士，实业出身，管理规模18.36亿元。
• 投资风格：风格灵活，注重轮动配置，高换手率，行业配置能力强。
• 业绩表现：代表产品中华商改革创新A累计收益118%，同类排名3.3%；2022年超额收益17.33%。
• 风险提示：历史数据不等于未来表现。

3. 不必过于担忧——如何看待债市的流动性危机？

• 债市调整原因：央行流动性收紧、理财破净引发赎回、经济预期改善。
• 调整趋势：调整可能接近尾声，信用债风险有限，央行已进行干预。
• 风险提示：债市下跌超预期、政策不及预期、投资者恐慌超预期。

4. 低风险FOF构建方案比较

• 产品类型：偏债型FOF产品占比最高，达57.74%。
• 组合方案：股基+债基组合优于固收+和对冲型基金组合。
• 风险提示：模型假设可能失效、历史数据不等于未来。

5. 工银瑞信陈小鹭投资研究报告

• 基金经理背景：化工研究员出身，管理规模7.49亿元，代表产品超额收益显著。
• 投资理念：自上而下与自下而上结合，关注空间大、壁垒高、执行力强的个股。
• 业绩表现：基金在震荡市中表现优异，360天持有期正收益概率达100%，平均收益49%。
• 风险提示：历史数据不等于未来。

6. 自然利率、潜在增速与降准降息

• 核心观点：中国实际利率明显低于潜在增速，降准降息仍具空间。
• 自然利率测算：当前自然利率在2.1%-2.8%，贷款加权平均利率中枢在5.1%-5.8%。
• 降准背景：为对冲疫情冲击和地产政策利好，央行或将继续宽松。
• 风险提示：模型与现实不一致、变量估计误差、货币政策超预期。

7. 从“渗透率”角度寻找戴维斯双击行业

• 渗透率分界点：5%、20%、50%为关键分界点，对应不同发展阶段。
• 重点行业：虚拟现实、云计算处于渗透率黄金拐点期，有望迎来戴维斯双击。
• 投资逻辑：政策支持、技术发展、市场需求共同推动行业增长。
• 风险提示：新兴产业发展不及预期、模型测算误差、历史经验不适用。

公司研究

1. 阿石创（300706）深度：光伏靶材及复合铜箔开创新时代

• 公司定位：国家级专精特新企业，深耕镀膜材料。
• 核心业务：光伏靶材、复合铜箔等高端材料，与PVD设备厂商合作紧密。
• 市场前景：HJT靶材市场空间快速扩张，复合铜箔验证顺利。
• 盈利预测：2022-2024年营收CAGR为133.92%，EPS分别为0.13/0.45/0.72元，目标价33.15元，维持“买入”评级。
• 风险提示：异质结量产不及预期、原材料价格波动、复合铜箔验证不及预期。

2. 龙源技术（300105）深度：火电“先立”助力燃烧龙头迎来业绩拐点

• 行业背景：火电“先立后破”政策推动火电改造周期开启。
• 公司优势：等离子体燃烧器市场份额达90%，具备锅炉综合改造能力。
• 投资逻辑：火电新建投资增长、火改成本低、政策制度完善，带来业绩弹性。
• 盈利预测：2022-2024年收入CAGR为78.65%，EPS分别为0.21/0.28/0.66元，目标价12元，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：火电新建规模不及预期、火改经济性不及预期、市场竞争加剧、关联交易风险。

3. 珀莱雅（603605）深度：国潮复兴：持续进化成就国货之光

• 公司背景：国货化妆品龙头，多品牌、多品类、全渠道布局。
• 行业前景：国内化妆品行业维持高景气，预计2026年市场规模达4835亿元。
• 竞争壁垒：产品端持续创新，渠道端高效运营，管理端协同赋能。
• 盈利预测：2022-2024年营收CAGR为32.15%，EPS分别为2.79/3.67/4.68元，目标价201.24元，首次覆盖“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品牌拓展不及预期、疫情不确定性风险。

总结

本周报告聚焦宏观与微观市场动态，涵盖通胀趋势、债市流动性、FOF配置、利率政策及重点行业机会。同时，对阿石创、龙源技术、珀莱雅三只个股进行深度分析，强调其在各自领域的增长潜力与投资价值。报告中多次强调市场风格轮动、行业配置能力、政策支持及技术发展等因素对投资表现的影响，建议投资者关注具备成长性和政策红利的行业与公司。