20130831-光大证券-价改后第一个月天然气需求稳中有升_14页_928kb

天然气行业价改后第一个月分析总结

核心内容概述

本报告分析了天然气价改后第一个月的行业表现，涵盖了天然气供需变化、价格调整影响及投资建议等方面。总体来看，天然气需求稳中有升，供给端保持增长，但进口增速有所放缓，价改对市场产生一定短期影响，但长期有利于稳定供需格局。

主要观点

需求分析

• 7月天然气表观消费量：133亿立方米，同比增长17%，较6月增长13%。
• 1-7月累计表观消费量：948亿立方米，同比增长14.5%。
• 需求增长原因：
  • 高温天气：导致夏季用电高峰，燃机电厂季节性负荷提升，日均用气量环比增长5.5%。
  • 天然气价改：各省门站价格普遍上调0.4-0.6元/立方米，调价幅度20%-30%，促进国产气与进口气开采与供应。
  • 下游需求未受明显抑制：调价后的第一个月，下游需求表现稳健。

供给分析

• 国产天然气：1-7月累计产量681亿立方米，同比增长9.4%，全年预计增长10%-12%。
• 进口天然气：1-7月累计进口量294亿立方米，同比增长26.1%，较前两年的30%以上增速略有回落。
• 供给增速变化原因：
  • 西二线投产高峰已过，供气能力受限。
  • LNG气价上涨，影响进口量增长。

关键信息

价格调整情况

• 门站价格调整：全国各省门站价格由出厂环节调整为门站环节，实行最高上限价格管理。
• 调价幅度：
  • 增量气：一步到位，与燃料油、液化石油气等可替代能源保持合理比价。
  • 存量气：分步调整，力争“十二五”末完成。
  • 居民用气：未作调整，保持稳定。
• 终端价格未动：尽管门站价格上涨，但终端价格尚未大规模调整，分销商短期面临毛利率承压。

调价影响

• 毛利率承压：预计在年底前缓解，调价可追溯，终端价格将逐步调整。
• 调价传导能力：掌握终端客户的分销商具备更强的价格传导能力，可逐步实现成本上涨的完全传导。

估值及投资建议

• 燃气板块估值：自PE30倍回落至20-25倍。
• 投资建议：
  • 优选异地扩张能力强的燃气公司，重点推荐金鸿能源。
  • 建议关注：煤制天然气投运在即的大唐发电，以及依托西二线、气源有保障的深圳燃气、广州发展。
• 市场表现：年初至今燃气板块涨幅超25%，远超上证指数18.5个百分点，主要因环保政策推动和气价上调预期。

行业趋势

• 天然气作为清洁燃料：具有显著的环保优势，是替代传统能源的重要选择。
• 政策推动：国家推动天然气价格市场化改革，促进供需结构优化，保障市场稳定。
• 气价改革目标：逐步理顺天然气价格，建立与可替代能源挂钩的动态调整机制。

风险提示

• 经济形势恶化：可能影响下游工业用气需求。
• 价格传导滞后：短期内燃气分销商面临毛利率下滑压力，但预计在1-2年内缓解。

附录：国家发改委调价通知要点

• 价格调整思路：市场化定价，反映市场供求和资源稀缺程度。
• 价格调整范围：
  • 增量气：一步调整到与可替代能源价格挂钩的水平。
  • 存量气：分步调整，力争“十二五”末完成。
  • 居民用气：保持稳定，不作调整。
• 实施时间：自2013年7月10日起执行。
• 工作要求：
  • 保障市场供应：加强生产组织，确保重点行业需求。
  • 合理安排销售价格：省级价格主管部门负责，兼顾用户承受能力和市场竞争力。
  • 加强宣传引导：及时回应社会关切，确保政策平稳落地。

公司评级与估值指标

分析师声明

• 所有观点基于分析师个人判断，不与报酬直接相关。
• 报告信息可能更新，不保证及时发布。
• 报告不构成投资建议，不承担投资风险。

估值方法局限性说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性，无法给出明确投资评级。

联系信息

• 光大证券股份有限公司研究所
• 地址：上海市新闻路1508号静安国际广场3楼
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• 总机：021-22169999
• 传真：021-22169114、22169134

结论

天然气价改后，短期内对燃气分销商毛利率产生一定压力，但长期有利于稳定供需格局，推动行业增长。燃气板块估值已充分反映调价影响，建议择机买入，重点关注具备全国布局和异地扩张能力的公司。