汽车和汽车零部件：线控底盘行业投资分析报告-为自动驾驶奠基，线控底盘崛起_54页_4mb

报告摘要

行业研究总结：线控底盘崛起与投资分析

核心内容

随着全球汽车电动化与智能化的推进，线控底盘作为自动驾驶的关键执行端，正迎来大规模应用的契机。线控底盘系统主要包括线控制动、线控转向、线控换挡和线控油门四大模块，其中线控制动与线控转向因其在智能化场景下的关键作用，成为最具成长潜力的赛道。

主要观点

线控底盘的重要性
线控底盘系统通过电信号交互替代传统机械连接，提升制动与转向系统的响应速度与操作精度，是实现高阶自动驾驶不可或缺的环节。
线控制动系统
- 线控制动系统通过电机直接提供制动助力，摆脱了传统真空助力系统，解决了新能源汽车真空源短缺问题，具备节能、轻量化和高集成度等优势。
- 湿式线控制动系统（EHB）和干式线控制动系统（EMB）是线控制动的两种方案，其中EMB虽性能更优，但因空间限制和材料问题，短期内难以成为主流方案。
- EHB根据是否与ESP集成，分为one box和two box方案，其中one box方案因高集成性、轻量化和高效能量回收，预计将成为主流解决方案。
线控转向系统
- 线控转向系统通过取消方向盘与转向机构之间的硬连接，由两个电机分别提供转向助力与路感反馈，提升驾驶灵活性和舒适性。
- 由于基础驾驶辅助功能可通过电动助力转向（EPS）满足，线控转向大规模渗透时间或稍晚于线控制动。
- 线控转向产品在技术上面临机械解耦的安全冗余和驾驶手感模拟等挑战，具备R-EPS技术积累和软件算法能力的公司将在未来占据主导地位。
市场预测
- 2025E线控制动国内市场/全球市场规模预计分别为人民币68亿元-118亿元/人民币141亿元-249亿元，2021-2025E国内市场CAGR约为44%-66%。
- 2025E线控转向国内市场/全球市场规模预计分别为人民币32亿元-55亿元/人民币67亿元-116亿元，市场增长空间较大。
重点推荐标的
- 伯特利（603596.SH）：国内唯一量产one box线控制动产品的企业，具备技术优势和成本优势，预计2022E/2023E/2024E EPS分别约1.50元/2.00元/2.66元，对应PE分别为41.3x/30.9x/23.2x，首次覆盖给予“买入”评级。
- 耐世特（1316.HK）：全球转向系统龙头企业，依托R-EPS技术积累与驾驶手感调教能力，有望在自动驾驶落地后获得更大市场份额，预计2022E/2023E/2024E EPS分别约0.05美元/0.08美元/0.11美元，对应PE分别为9.8x/6.8x/4.9x，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

新能源汽车发展：中国2021年新能源汽车销量350万辆，渗透率13.4%；欧洲七国2021年销量183万辆，渗透率20.5%；美国2021年销量61万辆，渗透率5.4%。
自动驾驶政策：各国政府持续推进自动驾驶相关立法与政策，中国、欧盟、美国等均在加速推进自动驾驶技术落地。
技术趋势：线控制动系统将逐步从EHB向EMB过渡，而线控转向系统在技术突破后将逐步放量。
市场格局：目前国内市场线控制动主要采用博世iBooster+ESP方案（two box），但one box方案具备更高的集成度与性能优势，有望在未来占据主导地位。