20180820-申万宏源-恒瑞医药-600276.SH-吡咯替尼获批上市_乳腺癌产品线再添重磅品种_3页_623kb

恒瑞医药（600276）总结

核心内容

恒瑞医药作为国内创新药龙头企业，近期自主研发的创新药吡咯替尼获得CFDA有条件批准上市，标志着公司在乳腺癌治疗领域的重要进展。该药用于治疗HER2阳性、既往未接受或接受过曲妥珠单抗的晚期或转移性乳腺癌患者，与现有化疗药物卡培他滨联用。吡咯替尼的Ⅱ期临床试验数据显示，其在无进展生存期方面显著优于拉帕替尼，有望实现销售峰值突破30亿元。

主要观点

• 吡咯替尼获批上市：吡咯替尼基于Ⅱ期临床试验结果获批，是公司乳腺癌产品线的重要补充。
• 临床数据优异：吡咯替尼组中位无进展生存期为18.1个月，显著优于拉帕替尼组的7.0个月。
• 市场潜力大：对应HER2阳性乳腺癌年新发患者约3万人，患者人均用药时间预计为18个月。
• 产品线持续丰富：公司已有卡培他滨、多西他赛、来曲唑等乳腺癌相关药品，吡咯替尼有望借助现有销售网络快速放量。
• 研发管线强劲：公司已形成每年申请创新药临床、每2-3年有创新药上市的良性发展态势，从“me-too”向“源头创新”转变。
• “创新+制剂出口”双轮驱动：随着更多创新药及仿制药在国内外上市，公司有望实现持续稳健增长。
• 财务表现稳健：2017年营业收入同比增长24.72%，净利润同比增长24.25%，EPS为1.14元，维持买入评级。

关键信息

股票数据

• 收盘价：64.88元（2018年08月17日）
• 市净率：14.0
• 息率：0.20
• 流通A股市值：237587百万元
• 上证指数/深证成指：2668.97/8357.04

基础数据

• 每股净资产：4.64元
• 资产负债率：11.88%
• 总股本/流通A股：3682/3662百万股

盈利预测（2018-2020年）

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	同比增长率（%）
2018E	16,805	3,293	1.06	21.20
2019E	20,769	3,898	1.32	21.20
2020E	25,623	4,872	1.64	25.00

市盈率（PE）

年份	PE
2018	61 倍
2019	49 倍
2020	40 倍

风险提示

• 医药政策风险
• 研发失败风险
• 招标降价风险

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
• 基准指数：沪深300指数

证券分析师

• 闫天一：A0230517060001，yanty@swsresearch.com
• 暴晓丽：A0230117050002，baoxl@swsresearch.com

联系人

• 陈陶：上海，021-23297221，18930809221，chentao@swsresearch.com
• 李丹：北京，010-66500610，18930809610，lidan@swsresearch.com
• 胡洁云：深圳，021-23297247，13916685683，hujy@swsresearch.com

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