2024年9月经济数据前瞻：市场已筑底回升，经济还远吗-241009-德邦证券-19页_943kb

宏观专题：当前经济形势分析及政策展望

根据2024年9月发布的宏观专题投资要点，当前经济运行面临“去地产化”和所谓“去中国化”的挑战，但政策战略定力较强，核心战略在于通过“制造立国”来应对这些挑战。尽管Q2经济增长低于目标，但政策已加码予以呵护，主要包括促进已有政策落地、强化政策协同及储备新增量政策。

四季度财政政策在响应外贸与去地产化风险的基础上，存在加大发力的可能。积极的财政政策可能通过中央与地方加杠杆和准财政工具配合作央行扩表来实现。

当前更多依赖改革破局，重点关注市场体系、供给侧结构性改革、全面创新机制等，加快推动新质生产力及传统产业升级，同时通过开放促改革，稳定外贸外资。

工业生产与出口分析

预计9月规上工业增加值同比增长47%，生产端环比回升，主要受益于PMI生产指数回升、工作日增加、不利天气消退等多重因素支撑。制造业PMI大幅回升至接近荣枯线，政策效应对制造业投资形成支撑，预计1-9月制造业投资累计增速89%左右。

出口方面，“性价比优势”和“渠道出海”是我国出口核心支撑。预计9月人民币计价出口同比+94%，进口同比+62%，贸易差额为993亿美元。出口表现strong地得益于机电产品增长和运价指数上涨，但需关注大国博弈引发的不确定性。

需求与投资展望

消费方面，社零预计同比+20%。餐饮消费同比+45%，主要得益于促消费政策，但高端旅游消费仍有压力。汽车消费因以旧换新政策升温，叠加节日效应，预计9月同比跌幅收窄至-10%。

基建投资在专项债加持下预计1-9月累计同比+40%。四季度可能适当加速，主要受益于政策落地与年底赶工。房地产投资仍然疲软，预计1-9月累计同比-103%，需观察新政落地效果，二手房销售额好于新房但总成交仍偏弱。

制造业投资成为关键支撑，产能利用率回升与标准提升推动了落后产能出清，同时新质生产力领域的投资将加速推进。

货币金融数据

货币金融层面，预计9月新增贷款同比少增至约16万亿，贷款余额增速降至81%。社融存量同比也降至79%，主要反映地产与城投信用收缩。但高技术制造业等新动能行业仍有可能延续信用扩张。

通胀方面，猪价在四季度可能继续上行，带动CPI同比升至07%，但PPI预计同比-25%。

就业方面，在稳就业战略下，预计失业率将回落，但青年人失业问题突出，仍需结构性改善劳动力市场匹配效率。

主要风险提示

经济运行还面临着政策不及预期、房地产超预期下行、大国博弈引出口快速回落等多方面的潜在风险。