20220804-国金证券-石油化工行业研究_页岩油增产的代价__13页_1mb

资源与环境研究中心 - 石油化工行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于石油化工行业，重点分析美国页岩油气资本开支结构变化对中长期供应的影响，并给出行业投资建议。报告指出，尽管美国页岩油气总资本开支在2021-2022年持续增长，但其结构存在重大风险，即勘探资本开支的下降与开发资本开支的上升形成鲜明对比，可能导致中长期供应不足。

主要观点

• 资本开支结构风险：美国页岩油气资本开支结构侧重于短期产量释放，开发类资本开支大幅增长，而勘探类资本开支则出现下滑，这将加剧资源品位下降，影响中长期供应能力。
• 主要产区趋势：Permian 和 Eagle Ford 作为美国两大页岩油气产区，其资本开支结构同样偏向开发类支出，勘探类资本开支在2022年出现显著下滑。
• 新钻井产量下降：EIA数据显示，新钻井单井产量持续下滑，进一步表明资源品位恶化。
• 投资建议：鉴于中长期供应风险，报告维持石油化工行业“买入”评级，并建议关注受益于油价上涨的上下游企业，如中国海油、中国石油、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化等。

关键信息

资本开支数据

投资建议

• 行业策略：维持“买入”评级，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 相关标的：
  • 上游资产：中国海油、中国石油
  • 中下游炼化：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化

风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌局势变化、伊核协议推进、委内瑞拉制裁解除等可能造成供应不确定性。
2. 资本开支调整风险：油气价格高位可能促使公司修改勘探开发计划，炼厂产能可能增加。
3. 疫情反复风险：新型变种可能影响全球能源需求。
4. 战略库存释放风险：美国持续释放战略库存可能改善全球原油供需。
5. 加息抑制需求风险：美联储和欧洲央行加息可能对能源需求产生抑制作用。
6. 数据误差风险：卫星定位和第三方数据可能存在误差，影响分析结果。
7. 模型误差风险：模型拟合误差可能导致预测偏差。

行业与公司投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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