20210530-华创证券-交通运输行业周报_聚焦物流龙头_京东物流正式登录资本市场_顺丰拟分拆同城业务赴香港联交所上市_24页_1mb

交通运输行业周报（20210524-20210530）总结

核心内容

2021年5月28日至5月30日期间，交通运输行业周涨幅为2.6%，跑赢沪深300指数。物流、航空板块表现突出，航运板块则有所下跌。本周重点聚焦于物流行业龙头企业的资本运作及行业数据更新。

物流行业动态

1. 京东物流上市

   • 京东物流于5月28日登陆香港联交所，当日收盘市值为2540亿港元，成为我国仅次于顺丰的第二大市值物流公司。
   • 估值方面，相对于2020年734亿人民币收入，对应2.8倍PS；假设2021年收入增速为40%，则对应2倍PS。
   • 京东物流的业务覆盖从制造到终端配送的完整供应链，包括六大高度协同的网络：仓储、配送、综合运输、大件、冷链及跨境。
   • 2021年Q1收入达224亿元，同比增长64.1%；但毛利同比下降72.7%，主要受疫情相关政府支持减少影响。

2. 顺丰分拆同城业务赴港上市

   • 顺丰控股计划将同城实业分拆至香港联交所上市，控制66.76%股权。
   • 同城业务收入高速增长，但仍在亏损状态。2020年收入48.4亿元，亏损7.6亿元；2021年Q1亏损2.1亿元。
   • 同城业务收入（外单）在2018-2020年分别为10亿、19.5亿、31.5亿元，增速分别为172%、96%、61%。
   • 与达达集团相比，顺丰同城业务收入虽低于达达，但亏损更小，且估值更具吸引力。

行业数据更新

1. 航空

   • 人民币汇率升值带动航司汇兑收益显著，南航、国航、东航等航司受益。
   • 2021年5月航班量同比大幅增长，三大航同比增长84.7%，吉祥增长74.1%，春秋增长42.4%。
   • 暑运旺季临近，预计需求将释放，航司业绩有望改善。

2. 快递

   • 4月行业业务量同比增长30.8%，单票收入环比持平但同比下降12.6%。
   • 顺丰4月业务量同比增长36.5%，单票收入下降15.8%；中通Q1调整后净利同比增加23%。
   • 行业集中度CR8达80.4%，同比下降4.1个百分点。

3. 航运

   • 集运运价持续上涨，SCFI指数收于3496点，周环比上涨1.8%；2021年Q2均值3117点，同比上涨251%。
   • 散运大中型船运价持续回调，油运处于底部震荡状态。
   • 运力紧张与需求增长导致运价高位震荡，预计三季度前维持高位。

主要观点

1. 物流行业进入大发展时代

   • 京东物流和顺丰分拆同城业务赴港上市，标志着物流行业资本运作加速，市场对公司新业务进行单独定价，提升估值基础和市场接受度。

2. 航空行业复苏可期

   • 人民币升值为航司带来汇兑收益，同时航班量恢复显著，暑运旺季有望进一步推动业绩增长。

3. 快递行业竞争加剧

   • 顺丰业务量增速超行业，单票收入环比提升，但整体行业单票收入仍处下降趋势，需关注价格竞争与政策影响。

4. 航运市场供需错配

   • 集运运价上涨，但散运和油运面临运力过剩与价格回调压力。供需矛盾未缓解，运价或维持高位震荡。

关键信息

• 投资建议：强推顺丰控股、华夏航空、春秋航空及中远海控。
• 风险提示：人民币大幅贬值、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期、全球贸易需求大幅下滑。

重点公司数据

行业表现

• 交运板块周涨幅2.6%，跑赢沪深300指数1.1个百分点。
• 航空、物流板块涨幅较大，分别为6.9%和3.4%；航运板块小幅下跌1.4%。
• 涨幅领先个股包括st海航（27.2%）、春秋航空（10.8%）、吉祥航空（8.6%）；跌幅居前为新宁物流（-8.1%）、厦门象屿（-5.0%）、唐山港（-3.9%）。

图表目录

• 图表1：京东物流财务数据
• 图表2：京东物流基础设施网络
• 图表3：京东物流收入
• 图表4：京东物流收入结构
• 图表5：顺丰同城实业与达达集团比较
• 图表6：顺丰同城急送（外单）收入
• 图表7：人民币对美元汇率
• 图表8：各航司汇率敏感性（2020）
• 图表9：各航司汇率波动影响
• 图表10：各公司航班量
• 图表11：各航司航班量同比
• 图表12：各航司航班量月度同比
• 图表13：春秋航空航班量
• 图表14：三大航航班量
• 图表15：春秋航空航班量
• 图表16：春秋航空航班量
• 图表17：快递行业4月数据
• 图表18：行业业务量增速
• 图表19：行业单票收入
• 图表20：浙江、义乌快递单价
• 图表21：浙江、义乌快递单价同比增速
• 图表22：上市公司业务量增速
• 图表23：上市公司业务量份额
• 图表24：2021年4月上市公司业务量及收入增速
• 图表25：航运子行业数据
• 图表26：CCFI指数一周表现
• 图表27：SCFI指数表现
• 图表28：BDI指数
• 图表29：CBFI指数表现
• 图表30：VLCC-TCE（周度）
• 图表31：VLCC-TCE（月度）
• 图表32：FBX美线运价指数（日度）
• 图表33：FBX欧线运价指数（日度）
• 图表34：八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量增速
• 图表35：洛杉矶港预计进口箱量
• 图表36：上海港集装箱可用性指数
• 图表37：洛杉矶港锚地等泊时间
• 图表38：Clarksons堵港指数-美线
• 图表39：Clarksons堵港指数-欧线
• 图表40：美线舱位利用率
• 图表41：欧线舱位利用率
• 图表42：交运行业周涨跌幅
• 图表43：交运子行业2021年涨跌幅

投资建议与风险提示

• 投资建议：持续强推顺丰控股、华夏航空、春秋航空及中远海控。
• 风险提示：人民币大幅贬值、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期、全球贸易需求大幅下滑。

团队介绍

• 副所长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道及申银万国证券研究所。
• 高级分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券。
• 助理研究员：吴莹莹，清华大学金融硕士，2020年加入华创证券。
• 助理研究员：周儒飞，上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上