深度报告-20210728-首创证券-电子行业深度报告_从教育到半导体的研究转换思考_12页_1mb

从教育到半导体的研究转换思考总结

核心内容

本报告由电子行业首席分析师何立中撰写，旨在分析教育与半导体行业之间的差异，强调从国家整体利益出发看待产业政策的重要性。报告指出，半导体行业相较于教育培训行业，具有更强的正外部性，是国家发展的重要支撑，同时也面临美国打压等风险。

主要观点

• 投资应关注生意本质与社会外部性
  投资研究的核心在于理解公司的生意模式，而非仅仅关注行业表面。教育培训行业虽然吸引大量资本，但其负外部性显著，而半导体行业则具有正外部性，是推动科技与经济发展的重要基石。

• 教育培训行业存在负外部性
  教育培训行业通过资本驱动，导致家长和学生的过度负担，违背教育本质。人民日报指出，校外培训不应以商业逻辑运作，而应回归教育的本义。

• 半导体行业具有正外部性
  半导体是科技的基础，是信息系统的核心，其发展对整个社会和经济运行至关重要。若全球芯片停止运行，将对世界经济造成巨大冲击。

• 半导体行业需长期大量投资
  中国半导体行业仍处于发展初期，与全球领先企业相比差距明显，需持续加大资本投入，以实现技术突破和产业自主。

• 硬科技时代来临
  未来几年是硬科技发展的关键时期，半导体作为硬科技的基础，是解决算力瓶颈的关键。投资者应顺应时代趋势，关注具有正外部性的行业。

关键信息

教育行业现状

• 政策背景：2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称“双减”政策），旨在规范校外培训市场，减轻学生负担。
• 资本驱动：教育培训行业吸引了大量资本投入，但其发展模式存在内卷与负外部性问题。
• 市场数据：2020年中国在线教育市场规模约为4328亿元，同比增长24.79%；而2021年预计突破5000亿元。

半导体行业现状

• 政策支持：国家高度重视半导体发展，2021年5月14日，刘鹤主持会议，专题讨论集成电路的颠覆性技术。
• 就业乘数：美国半导体行业的就业乘数为6.7，远高于其他行业平均水平（3.7），且其带动就业人数占美国总就业人数的17%。
• 融资规模：2020年中国半导体融资规模达1097.69亿元，远超在线教育融资（539.3亿元）。
• 全球排名：2020年全球十大半导体厂商中，中国大陆无一上榜，凸显发展差距。

投资建议

• 优先考虑正外部性行业
  投资应优先考虑对社会有正外部性的行业，如半导体，而非仅追求短期盈利的行业。
• 好生意+正外部性+成长性
  投资策略应为：先看正外部性，再选好生意，最后看成长性。半导体行业具备这些要素，是当前最值得投资的领域。
• 顺应政策与大势
  在国家全力支持半导体发展的背景下，投资者应顺应大势，选择正确的投资方向，避免因方向错误而错失发展机会。

风险提示

• 美国打压：美国对半导体行业的重视与打压，使中国大陆半导体行业面临技术封锁与市场限制。
• 投资风险：半导体行业的发展依赖长期资本投入，短期内可能面临技术与市场瓶颈。

结论

报告强调，投资者在选择行业与公司时，应跳出行业视角，从政策、社会外部性与生意模式等多维度进行分析。半导体行业因其正外部性、国家支持及对科技发展的关键作用，成为当前最值得投资的领域之一。同时，也提醒投资者注意行业发展的潜在风险。