20140608-光大证券-中国经济_贸易形势不容乐观_国内稳增长政策还会加码_13页_1mb_1mb

中国经济周度总结

核心内容概览

本周中国经济数据与政策动态显示，尽管部分指标略有改善，但整体经济形势仍显疲软，稳增长政策或将加码。出口增速小幅提升，但主要受去年低基数影响，实际增长乏力；进口表现疲弱，显示内需不足。非制造业PMI小幅回升，但不足以改变整体经济疲软态势。政策层面，李总理再次强调稳增长，银监会调整存贷比管理并支持首套房贷款。城投债发行继续放量，有助于改善基建融资。此外，物价、流动性、汇率、房地产销售等数据也反映出当前经济的复杂局面。

主要观点

1. 出口与进口形势

• 5月出口同比增速由0.9%小幅加快至7.0%，接近预测值，但主要受去年5月贸易挤水分影响，实际增长较弱。
• 季调后的出口环比增速接近零增长，对美欧日等发达经济体的出口全面下滑，表明外需依然疲软。
• 进口同比增速由0.8%下滑至-1.5%，低于预期，显示内需不足，特别是大宗原材料进口下滑明显。

2. 政策动向

• 李总理在经济工作座谈会上再次明确稳增长决心，强调政策落实和问责，释放出稳增长信号。
• 银监会宣布将适当调整存贷比管理，以增加资金供给，并大力支持首套房贷款，显示对房地产市场的政策放松趋势。
• 城投债发行量虽略有下降，但净融资额仍处于高位，有助于支撑基建投资，缓解经济增长压力。

3. 非制造业景气程度

• 5月非制造业PMI为55.5%，较4月54.8%略有回升，显示非制造业活动略有改善。
• 从业人员指数小幅提升，表明非制造业就业状况有所改善。

4. 物价与流动性

• 食品价格周环比下跌0.2%，其中猪价涨幅收窄，菜价跌幅扩大，预计5月CPI小幅上行至2.3%左右。
• 非能源产品止跌回升，生产资料价格微涨，预计5月PPI回升至-1.4%左右。
• 银行间市场流动性继续宽松，7天回购利率降至3.15%，国债收益率曲线下行，显示市场对经济前景的担忧。

5. 人民币汇率

• 人民币兑美元中间价微升，但即期汇率贬值压力较大，隐含的远期贬值幅度相对稳定。
• 人民币对欧元、英镑和澳元略有贬值，但对美元、日元和韩元小幅升值，整体有效汇率微调。

6. 房地产销售

• 端午周商品房销售明显回落，30大中城市成交面积周同比负增长，显示房地产市场依然低迷。
• 可售面积继续增加，表明市场供应过剩，需求不足，房地产销售前景不明朗。

关键信息

宏观经济数据

• 出口：同比增速7.0%，季调后环比接近零增长，主要受基数效应影响。
• 进口：同比增速-1.5%，季调后环比明显下滑，显示内需疲弱。
• 非制造业PMI：55.5%，略有回升。
• CPI与PPI：预计5月CPI为2.3%，PPI为-1.4%。
• 工业增加值：真实增速未见明显好转，显示工业活动疲软。
• 固定资产投资：名义增速持续放缓，显示投资动力不足。
• 消费品零售：名义增速维持在12%左右，但增长基础脆弱。

金融市场动态

• 期货市场：农产品期货价格走低，金融期货下跌，能化、金属和贵金属期货上涨。
• 股市：创业板延续强势，大盘走低，市场热点轮动。
• 债市：国债和国开债收益率曲线下行，期限利差扩大，信用利差收窄。
• 利率与债券收益率：7天回购利率降至3.15%，10年期国债收益率降至4.07%。

其他数据

• 流动性：公开市场净投放730亿元，显示央行宽松政策延续。
• 汇率：人民币兑美元中间价微升，但即期贬值压力较大。
• 房地产销售：端午周销售面积大幅下降，可售面积继续增加，显示市场疲软。

总结

本周中国经济数据与政策动态表明，尽管出口数据有所改善，但主要受基数效应影响，实际增长仍不强劲；进口疲软则反映内需不足。政策层面，稳增长措施加码的信号明确，货币政策进一步放松的压力增大。非制造业景气略有回升，但整体经济仍面临较大挑战。金融市场表现分化，债市走牛，股市分化，房地产市场持续低迷。未来一周将公布CPI、PPI、新增人民币贷款和M2等重要数据，将成为判断经济走势与政策走向的重要依据。