20250303-江海证券-2月PMI点评_经济景气度整体回升_大中小型企业表现分化_4页_396kb

2025年2月宏观经济点评报告总结

核心内容

2025年2月中国宏观经济数据显示，经济景气度整体回升，制造业和非制造业PMI均呈现积极态势。国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的PMI数据表明，2月份制造业PMI为 50.2%，较上月上升 1.1个百分点，非制造业商务活动指数为 50.4%，较上月上升 0.2个百分点。整体经济延续了四季度以来的底部企稳趋势，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 经济景气度回升

• 制造业：PMI指数回升，表明制造业活动趋于活跃，生产指数和新订单指数分别升至 52.5% 和 51.1%，均进入扩张区间。
• 非制造业：商务活动指数小幅回升，建筑业PMI显著上行至 65.1%，显示基建投资活跃；服务业维持在扩张区间，部分行业如航空运输、邮政、货币金融等表现强劲。

2. 新质生产力表现良好

• 装备制造业和高技术制造业PMI分别为 50.8% 和 50.9%，较上月分别上升 0.6 和 1.6个百分点，显示出新质生产力在经济复苏中的积极作用。
• 高耗能行业和消费品行业PMI分别为 49.8% 和 49.9%，也有小幅回升，表明传统行业逐步回暖。

3. 大中小型企业表现分化

• 大型企业：PMI为 52.5%，表现强劲，显示出其在政策扶持、资源获取等方面的优势。
• 中型企业：PMI为 49.2%，小幅下降，仍处于扩张区间，但增长动力不足。
• 小型企业：PMI为 46.3%，处于明显偏低水平，表明其仍面临较大压力，市场需求不足问题依然突出。

4. 政策推动经济复苏

• 节后复工复产效应显著，各地重大项目集中开工，政策组合落地见效。
• 2025年年初，国家发改委和财政部联合发布“两新”政策，扩大设备更新和消费品以旧换新补贴范围，为经济复苏提供了重要支撑。

关键信息

• PMI数据：2月制造业PMI为 50.2%，非制造业PMI为 50.4%，均较上月有所回升。
• 行业表现：
  • 制造业：生产与新订单指数明显上升。
  • 非制造业：建筑业PMI大幅上行，服务业分化明显。
• 政策影响：设备更新和消费品以旧换新政策持续发力，对经济起到积极支撑作用。
• 企业信心：大型企业信心较强，但中小企业仍需政策支持以提振市场。

风险提示

• 财政政策不及预期：可能影响经济复苏力度。
• 货币政策宽松不及预期：可能抑制市场流动性。
• 国际经济形势不确定性：如俄乌冲突等，可能带来外部冲击。

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在 15%以上。
  • 增持：相对基准指数涨幅在 5%到15%之间。
  • 持有：相对基准指数涨幅在 -5%到5%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在 5%以上。

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在 10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在 -10%到10%之间。
  • 减持：相对基准指数跌幅在 10%以上。

附注

• 本报告由江海证券研究发展部总量研究组分析师 徐圣钧 撰写。
• 报告中数据来源于Wind及江海证券研究发展部，截至 2025年2月28日。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据，投资者需自行判断。