11月份策略报告：惨淡需求加速棉花探底-20231107-宏源期货-17页_787kb

棉花市场11月份策略报告总结

核心内容

本报告分析了2023年10月份国际与国内棉花期货市场的走势，并对11月份可能影响市场的关键因素进行了展望。整体来看，棉花价格在10月份大幅下跌，市场情绪偏空，下游需求疲软，而供给端虽略有缓解，但尚未能支撑价格企稳。

主要观点

• 国际与国内市场联动：10月份ICE棉花和郑棉均呈现单边下跌趋势，受全球经济放缓、需求预期下降以及基金减仓影响。
• 供给偏紧趋势：尽管USDA报告调高全球产量，但库存消费比仍处于高位，全球棉花短缺月份增加，供给缺口持续存在。
• 下游需求疲软：棉纱厂亏损严重，纺织品出口数据不佳，内需增长有限，市场对棉花的需求未见明显改善。
• 成本支撑有限：新疆籽棉交售接近尾声，皮棉成本基本确定，但期货价格若继续下跌，将对轧花厂造成较大压力。
• 国储棉拍卖影响减弱：11月末国储棉拍卖可能结束，此时棉花价格已回落至合理区间，拍卖对市场支撑作用减弱。

关键信息

1. 10月份棉花市场表现

• ICE棉花：10月份震荡下跌，主要受季节性收获压力、美国出口数据疲软、基金减仓及全球经济放缓预期影响。
• 郑棉：10月份单边下跌，跌破16000元支撑，新疆棉减产幅度小于预期，但套保盘打压与轧花厂观望情绪加剧了下跌趋势。

2. 全球棉花供需分析

• 美国：产量调低，库存消费比130.23%，产销差10.67%。
• 巴西：产量大幅增加，库存消费比158.79%。
• 印度：库存消费比回升，可能预示消费恢复加速。
• 全球库存消费比：处于中位数水平，若印度库存消费比下降，将推动全球消费恢复。

3. 中国棉花供需情况

• USDA未调整中国数据：产量低于国内预测，消费量恢复至前两年水平，库存消费比仍为98.13%。
• 进口数据：9月份棉纱进口量同比增长107%，显示外棉对国内市场形成一定冲击。
• 出口数据：纺织品与服装出口同比下降，内需增长有限。

4. 棉花价格与利润分析

• 价格下跌：10月份棉花价格大幅下跌，棉纱利润理论值有所改善，但实际成交量低。
• 棉纱利润：9月份棉纱利润差为6600元/吨，但实际成交清淡，纺纱厂亏损仍存。
• 棉纱进口：1-9月进口量同比增长26.5%，外棉逐步盈利，挤压国内棉纱市场。

11月份关注重点因素

1. 新疆籽棉交售接近尾声

   • 北疆籽棉成交价降至7.2-7.3元，南疆成本更高，预计皮棉成本在16500-17000元。
   • 若期货价格继续下跌至15000元以下，轧花厂将面临全面亏损，惜售情绪可能增强。

2. 基金持续减仓

   • 基金在10月份不断减少棉花多单，持仓净多单为22680张。
   • 基金减仓反映对宏观形势的担忧，可能进一步打压价格。

3. 国储棉拍卖接近尾声

   • 国储棉在11月初继续拍卖，但挂牌数量未减少，拍卖量可能在11月末结束。
   • 当前棉花价格已回落至合理区间，拍卖对市场支撑作用减弱。

结论

• 短期看空：市场供给相对充足，下游需求疲软，棉花价格仍有下跌空间。
• 中期底部预测：预计郑棉底部在15000-15500元之间，ICE棉花价格低企将有利于国内棉花构筑底部。
• 需关注需求恢复：价格下跌与等待需求恢复是当前市场企稳的关键，未来需密切关注下游纺织业复苏情况及政策变化。

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