20210429-天风证券-奥佳华-002614.SZ-双主业持续高增_看好新风业务放量_4页_845kb

奥佳华（002614）总结

核心内容

奥佳华（002614）是一家专注于大健康领域的公司，主要业务涵盖保健按摩和健康环境两大板块。公司2021年第一季度实现营收20.7亿元，同比增长102.7%，归母净利1.06亿元，同比扭亏，净利率达5.1%，创历史新高。公司同时布局新风业务，计划将环境健康业务分拆上市，以强化其在该领域的战略地位。

主要观点

• 双主业持续高增：保健按摩和健康环境业务在2021年第一季度继续保持快速增长，显示出公司在大健康领域的强劲发展势头。
• 国内市场拓展成效显著：根据天猫平台销售数据，奥佳华品牌和子品牌ihoco在2021年第一季度的月销售额均超过3000万元，表明国内市场拓展成果显著。
• 盈利能力提升：公司2021年第一季度净利率达到5.1%，为历史最高水平，主要得益于销售费用率和管理费用率的大幅下降。
• 新风业务放量元年：公司通过与保碧基金的战略合作，加快布局地产B端业务，预计将在2021年带来业绩增量。同时，《民用建筑工程室内环境污染控制标准》的出台推动了新风行业在精装房配置率上的提升，未来行业发展前景广阔。
• 投资建议：公司作为按摩器械行业的龙头，同时参与新风行业，具备双轮驱动优势。预计2021-2023年公司EPS分别为1.05/1.32/1.69元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年第一季度为20.7亿元，同比增长102.7%。
• 归母净利：1.06亿元，同比扭亏。
• 毛利率：34.4%，同比下降1.33个百分点。
• 净利率：5.1%，创历史同期新高。
• EPS：预计2021-2023年分别为1.05/1.32/1.69元。
• 市盈率：预计2021年为16.71倍，2022年为13.23倍，2023年为10.36倍。

新风业务发展

• 战略合作：2020年与保碧基金达成战略合作，加速布局地产B端业务。
• 政策支持：多个省市出台新风相关政策，推动新风系统在住宅中的配置。
• 分拆上市：公司计划将环境健康业务分拆上市，以提升激励机制和战略地位。

风险提示

• 新风拓展不及预期：新风业务在市场拓展上可能面临挑战。
• 原材料成本上升：原材料价格上涨可能影响毛利率。
• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能影响公司业绩。

可比公司估值

投资评级

• 行业：家用电器/白色家电
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.52元
• 目标价格：未提供

结构与数据

财务预测摘要

财务比率

总结

奥佳华凭借双主业的持续增长和新风业务的快速布局，展现出强劲的发展潜力。公司盈利能力逐步提升，净利率创历史新高。尽管面临原材料成本上升和宏观经济波动等风险，但其在新风行业中的战略地位和市场拓展能力使其在未来业绩上具备良好预期。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将稳步增长。