20240727-天风证券-乘用车出海专题_复盘丰田出海_对当下比亚迪有何启示1_20页_1mb

日本丰田汽车全球化经验及对比亚迪启示分析

丰田与比亚迪面临的全球化挑战与机遇

丰田汽车1990-2000年间股价上涨113%，超越日经指数的-52%表现，反映了其在全球化过程中通过规模效应和区域布局实现的超额收益。2000年后受次贷危机影响，丰田仍保持增长，2024财年经营利润率升至19%的新高。

从区域市场分析发现，北美与欧洲地区市场份额虽基本稳定，但盈利能力明显低于亚洲地区。丰田亚洲区（不含日本）凭借更高的毛利率和净利润率，成为利润贡献增长的主要来源。公司经验表明，当地产量突破100万辆时，公司利润规模效应达到最优。

与丰田不同，比亚迪聚焦电动化领域，采用高举高打的全球化策略。虽面临更严峻的贸易壁垒与政策不确定性，但其技术领先优势使其在新兴市场保持较高盈利能力。随着东南亚、中亚及一带一路沿线国家的市场开放，比亚迪仍具全球化发展机遇。

投资建议：预计比亚迪2024/2025年净利润分别为381亿（19倍）和474亿（15倍）。短期需克服海外本土化与竞争压力，但仍看好其在电动化转型中的长期价值。建议关注政策变化、贸易壁垒及行业竞争态势风险。