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周期短暂逆袭 成长仍是长期方向

核心内容

本报告分析了近期市场动态及未来趋势，指出尽管市场出现短期波动，但整体趋势仍偏向谨慎。重点包括人民币贬值、经济下行、地产再融资政策及优先股试点办法发布等对市场的影响。

主要观点

• 市场风格分化：上周市场呈现主板上涨、创业板下跌的格局，上证综指周涨幅为2.16%，而创业板指数下跌0.99%。房地产及建筑、建材行业表现较好，银行股也因优先股试点办法出台而上涨，但前期基金重仓的白马股及创业板小盘股明显调整。
• 人民币贬值与流动性收紧：人民币兑美元汇率浮动幅度扩大至2%，导致人民币加速贬值。套利资金流出，流动性收紧迹象明显。银行间市场回购利率上行，资金成本增加，流动性逐步回归正常。
• 经济下行趋势未变：一季度经济数据表明经济加速下行，政府虽可能有政策托底，但不会改变下行趋势。分析师维持对大盘的谨慎判断。
• 地产再融资政策的短期影响：地产再融资政策放开对地产股有短暂托底作用，但不改变建筑业从巅峰下滑的中长期趋势。此政策有利于正在转型的地产企业。
• 优先股试点办法发布：证监会发布优先股试点管理办法，优先股可用于为经营暂时困难但资产状况良好的公司提供融资。银行、电力等行业更可能发行优先股。

关键信息

一、上周市场表现

• 上证综合指数：周涨幅2.16%，月跌幅3.13%，季度跌幅2.01%，年跌幅12.05%
• 沪深300指数：周涨幅1.69%，月跌幅4.66%，季度跌幅5.51%，年跌幅17.55%
• 大盘指数：周涨幅1.25%，月跌幅4.78%，季度跌幅6.11%，年跌幅18.90%
• 小盘指数：周涨幅2.00%，月跌幅2.85%，季度涨幅9.27%，年涨幅18.00%

二、人民币汇率与资金流动

• 人民币兑美元汇率由6.15升至6.225，预计短期内继续贬值，中期呈现双向波动。
• 美联储缩减QE规模，资金撤离新兴市场，中国也受到影响。
• 银行间回购利率上升，资金收紧迹象明显，流动性逐步回归正常。

三、地产再融资政策

• 地产公司中茵股份、天保基建获得证监会批准，地产股连续上涨。
• 国家调控思路在于控制供给，地产再融资政策不改变建筑业下滑趋势，但有助于转型地产企业。

四、优先股试点办法

• 优先股可为经营困难但资产良好的公司提供融资。
• 银行、电力等行业更可能发行优先股。

五、市场估值与融资情况

• 全部A股2014年预测市盈率9.01倍，较2015年预测市盈率7.79倍。
• 各行业估值差异较大，银行、建筑、房地产等板块估值相对较低。
• 融资余额增加比例前20只股票中，长城汽车、海岛建设等涨幅较大。
• 融资余额占流通市值比例前20只股票中，电广传媒、博瑞传播等占比高。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

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