能耗双控对国内黄磷行业影响几何_7页_664kb

黄磷行业分析总结

核心内容概述

黄磷是磷化工产业链中的重要中间产品，主要通过电炉法生产，属于高能耗化工品。其生产过程需要大量电力，每生产1吨黄磷需耗电约13000~15000度，成本约为7150~8250元/吨。黄磷主要用于热法磷酸、三氯化磷和草甘膦等下游产品，而当前黄磷价格和价差处于历史高点，对下游行业造成不同影响。

主要观点

• 黄磷为高能耗产品：黄磷生产对电力需求大，电耗成本在总成本中占比较高，电价波动直接影响黄磷生产成本。
• 行业开工率低，季节性明显：黄磷行业年化开工率长期维持在50%左右，且具有显著的季节性特征，企业多在丰水期提高开工率以降低用电成本。
• 当前供需偏紧：受环保督察、限电政策及库存水平低等因素影响，行业开工率持续偏低，2021年1~9月产量同比下滑，预计四季度产量难以快速回升。
• 黄磷价格短期高位运行：由于供给偏紧，黄磷价格短期内可能维持高位，但受下游产品需求变化影响，价格或将趋于平衡。
• 下游影响分化：三氯化磷价格对黄磷成本的传导较为顺畅，但草甘膦和磷酸盐已出现价差缩窄和亏损现象，表明黄磷价格上涨对下游行业造成压力。

关键信息

1. 黄磷生产与成本

• 生产1吨黄磷需约10吨磷矿和2吨焦炭。
• 电炉法生产需将电路加热至 $1400\sim 1500^{\circ} \mathrm{C}$，电耗约 $13000\sim 15000$ 度。
• 假设电价为0.55元/度，黄磷生产成本约7150~8250元/吨。

2. 产能与产量分布

• 2021年全国黄磷有效产能约136.5万吨，主要分布在云南、四川、贵州及湖北四省。
• 云南黄磷有效产能达60万吨，占全国总产能的44%，为最大产区。
• 2020年云南黄磷总产量38.6万吨，占全国产量的50%。
• 2021年1~9月全国黄磷产量为50万吨，同比下降约9%。

3. 下游应用与价格传导

• 黄磷主要下游包括热法磷酸、三氯化磷、草甘膦等。
• 三氯化磷价格对黄磷成本上升传导顺畅，而草甘膦和磷酸盐的价差已明显缩窄，部分产品进入亏损状态。

4. 供需趋势与价格走势

• 短期：黄磷供应偏紧，预计四季度云南、贵州、四川等主要产区进入枯水期，供应难以快速增加，价格或维持高位。
• 中长期：国内黄磷产能过剩，常态年化开工率仅50%左右，若恢复常态生产，供需关系将趋于平衡，价格亦将回落。

5. 风险提示

• 政策风险：环保督察和限电政策可能进一步影响行业开工率。
• 需求风险：下游需求回落可能对黄磷价格形成下行压力。
• 价格波动风险：黄磷价格受供需格局变化影响较大，波动风险较高。
• 化工原料价格波动风险：黄磷作为化工原料，其价格波动可能影响整个产业链。

行业走势与数据支持

• 图1：展示黄磷产业链结构，包括磷矿石、黄磷、下游产品等。
• 图2：黄磷成本拆分，显示电耗成本在总成本中占比显著。
• 图3：黄磷下游应用分布，主要为热法磷酸、三氯化磷、草甘膦等。
• 图4：黄磷供需平衡表，显示2021年全国产量和消费量。
• 图5：黄磷分地区产量分布，云南、四川、贵州为主要产区。
• 图6：2021年分地区产能分布，云南产能占比最高。
• 图7：2020年分地区产量分布，云南产量占比达50%。
• 图8：主要黄磷生产企业及其产能分布，云南、四川、贵州等地企业占比较大。
• 图9：黄磷月度开工率，显示行业开工率持续偏低。
• 图10：分省黄磷月度产量，云南、四川、贵州产量占比高。
• 图11：黄磷库存水平极低，加剧供需紧张。
• 图12：长周期黄磷价格走势，显示当前价格处于历史高位。
• 图13：黄磷价格价差，显示当前价差处于高位。
• 图14：草甘膦价差缩窄，下游产品需求受抑制。
• 图15：三氯化磷成本传导顺畅，对黄磷价格影响较大。
• 图16 & 图17：磷酸盐产品已进入亏损状态，显示黄磷价格上涨对下游行业压力较大。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

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• 李辉：分析师，SAC执业证书编号S1110517040001，邮箱huili@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号S1110518080008，邮箱zhangfeng@tfzq.com

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