深度报告-20210617-光大证券-艾德生物-300685.SZ-投资价值分析报告_肿瘤伴随诊断龙头_创新与商业完美平衡_34页_2mb

报告摘要

艾德生物（300685.SZ）投资价值分析报告总结

公司核心内容

艾德生物是中国肿瘤伴随诊断领域的龙头企业，专注于肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产及销售，并提供相应的检测服务。公司拥有四大核心技术（ADx-ARMS®、Super-ARMS®、ddCapture®、ADx-HANDLE®），在国际上处于领先地位且具有完全自主知识产权。截至2021年3月，公司有23种基因检测试剂通过NMPA及欧盟CE认证，产品覆盖伴随诊断、肿瘤早筛等多个领域，其中多个产品为NMPA独家获批产品。在国内外室间质评中，公司产品保持优异的准确率和高使用率。

主要观点与关键信息

市场前景广阔：全球伴随诊断市场预计在2022年达到65.1亿美元，中国伴随诊断市场预计在2021年达到7.41亿美元，2025年有望突破100亿元，长期可达200亿元。
技术领先：公司在PCR和NGS等平台均具有领先优势，其首个NGS产品维惠健仅比国内首个获批产品晚4个月，且能检测10个靶点，是目前唯一一款跨癌种伴随诊断产品。
产品放量在即：肺癌PCR-11基因、妇瘤BRCA、肠癌KNPB四联检、SDC2基因甲基化检测等产品即将放量，推动公司收入快速增长。
商业化能力突出：公司采用“直销为主、经销为辅”的销售模式，直销占比接近70%，拥有覆盖国内500多家医疗机构的销售网络，同时拓展海外市场，覆盖全球60多个国家和地区。
研发投入持续：公司研发支出在2020年达到1.15亿元，占总收入的15.8%，研发人员占比超过30%，持续投入构筑技术护城河。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.10元、1.47元、2.00元，同比增长分别为35%、34%、36%。现价对应PE分别为80倍、59倍、44倍，维持“买入”评级。
风险提示：老产品降价、新产品获批进度不及预期。

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	578	728	959	1,261	1,669
营业收入增长率	31.73%	25.94%	31.63%	31.50%	32.39%
净利润(百万元)	135	180	243	327	443
净利润增长率	6.9%	33.1%	34.8%	34.3%	35.7%
EPS(元)	0.92	0.81	1.10	1.47	2.00
ROE(摊薄)	15.02%	15.98%	18.18%	20.60%	22.84%
P/E	95	108	80	59	44

投资聚焦与区别于市场的观点

行业成长空间大：伴随诊断行业受益于肿瘤靶向与免疫治疗药物研发推进，检测渗透率提升、检测频次增加、联检替代单检等因素，市场规模有望从50亿元增长至200亿元。
NGS不会取代PCR：基于成本、操作便捷性和新靶点发现节奏，PCR仍将是伴随诊断的主流技术。而公司在NGS领域同样具备优势，是唯一跨癌种NGS伴随诊断产品。
商业化路径成熟：公司产品在院内市场具有明显优势，且通过与药企合作，推动“Rx-CDx”模式发展，抢占先发优势。