20170521-光大证券-强粘性高增长的社交媒体平台_18页_1mb

微博平台总结

核心内容

微博作为国内社交媒体平台，凭借其独特的社交属性和媒体功能，已成为中国网络广告市场的重要参与者。平台通过持续优化内容生态、提升用户粘性、完善广告体系，实现了流量与变现能力的双重增长。其用户基数和使用时长的提升，为广告商提供了广阔的市场空间，同时推动了平台的商业化进程。

主要观点

• 社交属性与媒体平台的结合：微博定位为具有社交属性的媒体平台，其开放性和传播性使其成为难以替代的媒体平台，同时社交关系增强了用户粘性。
• 用户增长与结构优化：微博的月活用户数和日活用户数持续增长，用户结构向年轻白领和三四线城市倾斜，有助于享受消费增长红利。
• 内容生态升级：通过与MCN合作，微博推动了短视频和直播内容的发展，提升了平台的用户活跃度和广告变现能力。
• 广告体系完善：微博提供了多种广告形式和精准投放工具，如品牌速递、微博精选、粉丝通、粉丝头条，满足不同广告商的需求，广告变现潜力巨大。
• 财务表现强劲：微博收入和净利润持续增长，预计2017-2020年收入复合增长率可达28%，非GAAP归母净利率可达43%。
• 估值与投资建议：基于PEG估值，微博目标价为85美元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

用户数据

• 截至1Q17，微博月活用户数达3.4亿，日活用户数达1.54亿。
• 单用户平均月度使用时间由2015年底的约200分钟提升至目前的约300分钟，提升幅度达50%。
• 30岁以下用户占比达82%，其中23-30岁用户占比38.7%。
• 三线、四线城市用户占比分别达26%和30%，合计超过半数。

广告业务

• 微博2016年广告收入占比约87%，收入来源包括核心客户、中小企业及阿里巴巴。
• 2016年KA&SME广告收入同比增长98%，1Q17同比增长83%。
• 短视频广告收入占比已达18%，视频广告收入增长显著。
• 微博广告商数量和平均支出持续增长，1Q17前20大核心广告商投放金额同比增长逾200%。

内容生态

• 微博通过与一下科技合作，推动短视频和直播内容发展，推出秒拍、小咖秀、一直播等产品。
• 与超过200个MCN合作，提升内容质量和用户参与度。
• 截至1Q17，核心创作者视频上传量同比增长176%，短视频日均播放量保持三位数增长。

平台价值提升

• 信息流升级：引入兴趣流，降低新用户门槛，提高中高频用户使用时长。
• 内容载体升级：从图文到短视频的转变，提升了内容的吸引力和广告转化率。
• UGC生态建设：通过机构化扶持中小V，提升平台内容质量和用户互动。

财务预测

• 预计2017-2020年收入复合增长率可达28%，广告收入CAGR可达30%，增值服务收入CAGR约10%。
• 预计2020年non-GAAP归母净利率可达43%，运营利润率可达45%。
• 2017-2018年收入预测分别为993,969千美元和1,380,022千美元，净利润预测分别为296,270千美元和443,258千美元。

估值与评级

• 基于PEG估值，微博目标价为85美元，当前价为78.31美元，上涨空间为9%。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为微博具有强粘性和高壁垒，未来增长潜力大。

风险提示

• 用户基数和使用时长弱于预期。
• 信息流广告市场竞争超预期。

附录

公司资料

• 微博由新浪网创立于2009年，2014年于纳斯达克上市，代码WB.O。
• 主要股东包括新浪（49.8%）和阿里巴巴（31%）。

财务报表

• 收入：2015年477,891千美元，2016年655,800千美元，预计2020年2,105,793千美元。
• 净利润：2015年68,786千美元，2016年183,463千美元，预计2020年907,715千美元。
• Non-GAAP净利润：2015年68,786千美元，2016年183,463千美元，预计2020年907,715千美元。
• 摊薄EPS：2015年0.32美元，2016年0.82美元，预计2020年4.04美元。
• Non-GAAP摊薄EPS：2015年0.32美元，2016年0.82美元，预计2020年4.04美元。

资产负债表

• 总资产：2015年839,189千美元，2016年1,036,944千美元，预计2020年3,228,789千美元。
• 流动资产：2015年498,404千美元，2016年597,237千美元，预计2020年2,032,331千美元。
• 现金：2015年237,440千美元，2016年364,766千美元，预计2020年1,482,768千美元。
• 总负债：2015年211,160千美元，2016年279,586千美元，预计2020年536,635千美元。
• 权益：2015年628,029千美元，2016年757,358千美元，预计2020年2,692,155千美元。

分析师信息

• 分析师：秦波（执业证书编号：S0930514060003）
• 联系方式：021-22169323 / qinbo@ebscn.com
• 联系人：夏君（021-22167203 / xiaj@ebscn.com）

投资建议与评级

• 评级：增持
• 目标价：85美元
• 上涨空间：9%
• 目标期限：6个月

估值方法说明

• 本报告采用PEG估值，基本假设包括2018年non-GAAP EPS约为1.97美元，2018-2020年净利增速CAGR约43%，PEG ratio为1。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅用于本公司客户。
• 报告中的信息或意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 公司提醒投资者注意并理解投资风险，建议在作出投资决策前咨询专业人士。