20181106-中国银河-汽车行业周报_乘用车市场表现分化_主力车企表现优秀_18页_950kb

汽车行业周报总结

核心内容

2018年11月6日发布的汽车行业周报分析了当前国内汽车市场的整体表现及重点企业动态，指出行业面临一定的下行压力，但部分企业仍保持稳健增长。报告同时提出投资建议，并包含国内外行业公司估值对比、风险提示等内容。

主要观点

• 行业整体表现：2018年全年汽车预计批发销量约2820万辆，增长率下降2%；乘用车销量约2350万辆，预计增长率下降2-3%；新能源车预计达120万辆，增长48%。整体来看，车市增长动力分化，主力车企表现优秀。
• 细分市场表现：
  • 轿车板块：出现恢复性增长，头部车企全面领先。
  • MPV市场：连续两年下滑，市场需求向头部企业集中。
  • SUV市场：首次出现个位数增长，但市场集中度提高。
  • 新能源车市场：继续高歌猛进，A00级车型占比下降，说明高端电动车受市场欢迎。
• 行业挑战：18年楼市透支了居民消费力，导致中西部车市受抑制，经销商库存压力大，降价销售对自主品牌形成冲击。随着税收体系改善和个税调整，预计2019年市场行情将略优于2018年。
• 投资建议：推荐行业龙头公司上汽集团、比亚迪，看好广汽集团在自主与合资品牌新车周期双轮驱动下的表现。同时建议关注优质零部件标的福耀玻璃、旭升股份等。

关键信息

1. 行业热点事件

• 特斯拉加大投资：计划投入60亿美元用于产能提升和新车型开发，其中2018年投资约25亿美元，目标是提高Model 3产能，并在华建立Gigafactory3。
• 沃尔沃与百度合作：开发自动驾驶出租车，计划利用Apollo系统，目标在2025年有1/3营收来自自动驾驶汽车。
• 福特与百度合作：启动L4级别自动驾驶测试项目，计划年底开始在公开道路测试，有助于推动自动驾驶技术发展。
• FF融资进展：与美国投行Stifel签约，加快融资进程，解决短期现金流问题，推动FF91量产。

2. 重点公司表现

• 上汽集团：Q3营收2098.9亿元，同比下降0.83%，归母净利润86.9亿元，同比增长0.12%。前三季度营收增长10.97%，净利润增长12.31%。毛利率环比上升，自主板块表现良好。
• 广汽集团：Q3营收163.1亿元，同比下降3.4%，归母净利润29.47亿元，同比增长6.0%。日系车销售表现强劲，自主研发车型发布，未来有望放量。
• 福耀玻璃：Q3营收50.37亿元，同比增长7.51%。受益于美国工厂顺利投产，净利润增长显著，汇兑收益对净利提振明显。
• 星宇股份：Q3营收12.74亿元，同比增长26.64%，归母净利润1.39亿元，同比增长43.85%。主要客户一汽大众新车周期带动业绩增长。

3. 新能源车表现

• 比亚迪：Q3营收348.3亿元，同比增长20.5%。新能源车销量同比增长138%，预计Q4归母净利润将环比改善。毛利率环比上升，受益于新能源补贴政策调整。

4. 估值对比

• 国内汽车行业：整体PE为16.5倍，2017年主营收入平均增长率为16.37%，净利率平均增长率为7.29%。
• 国际对比：
  • 德国：汽车行业公司平均PE为12.37倍，部分公司如宝马、大陆集团等表现稳健。
  • 美国：汽车行业公司平均PE为14.97倍，部分公司如威伯科、李尔等表现良好。

风险提示

• 汽车销量不达预期：行业整体面临销量下滑压力，可能影响企业盈利。
• 进口车关税降低：可能对国产车利润空间造成打压。

附录

• 行业行情回顾：2018年以来汽车行业指数下跌33.41%，弱于大市。本周汽车行业指数上涨2.79%，表现优于沪深300指数。
• 个股表现：涨幅前五为正裕工业、旭升股份、恒立实业、跃岭股份、隆盛科技；跌幅前五为锋龙股份、西泵股份、一汽轿车、华域汽车、宇通客车。
• 国际公司表现：德国和美国汽车相关行业个股表现各异，部分公司因业务拓展或市场环境变化表现亮眼。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越或低于市场平均回报。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越或低于分析师覆盖股票平均回报。

总结

2018年汽车行业整体面临下行压力，但部分企业仍保持稳健增长，尤其是上汽集团、广汽集团、福耀玻璃、星宇股份等。新能源车市场持续高增长，但补贴政策调整对A00级车型产生一定影响。行业整体估值合理，建议关注具有长期竞争力的龙头企业及优质零部件公司。