20250219-广金期货-能源化工专题报告_利空因素消化完毕_玻璃下方空间有限_12页_689kb

2025年1月以来，玻璃期价先涨后跌：1月初因赶工期和冬储推动价格上涨至年内高位1466元/吨，随后春节淡季到来、需求走弱拖累期价大幅下挫，2月13日破位跌至1250元/吨，跌幅超36%。进入2月17-19日期价企稳于1260-1280元/吨区间，下行动能减弱。当前市场在减产缓停、产能小幅恢复及春节淡季双重作用下延续下跌压力，基本面呈现供需博弈格局。

1.行情回顾
玻璃期价经历"赶工期冬储提振-春节淡季拖累"的先扬后抑。年初受赶工冬储提振，FG2505合约自1350元/吨涨至1466元/吨高点；随后春节淡季需求走弱，期货价格连续下挫，2月13日跌破1300元平台跌至1250元/吨，单日跌幅达3.6%。当前进入技术性反弹阶段，主力合约维持1260-1280元/吨区间震荡态势，企稳信号初现。（图表：玻璃2505合约月线/周线图）

2.供需矛盾
供需双弱格局主导当前市场：
（1）前期利润压缩：2024年三季度浮法玻璃现货从高位狂跌60%+,天然气法装置亏损缩至-400元/吨，行业冷修潮导致日熔量降至1558万吨，下滑11.7%。
（2）修复迹象：截至2月15日，产量已回升至1564万吨，开工率76.8%，利润修复至煤制气法-135元/吨、石油焦法-26元/吨的盈亏平衡线。
（3）需求疲弱：钢联数据显示2月17日玻璃深加工订单仅支撑41天，Low-e玻璃周度开工率仅27.9%，刚需尚未明显释放。（图表：浮法玻璃利润/开工/库存指标图）

3.后市判断
当前期价已充分反映季节性供需，下方空间有限。随着节后复产复工，预期：
（1）4月后替换玻璃需求将开始回暖，深加工订单长度、Low-E开工率等指标将逐步回升，但全年地产新竣工仍难乐观。
（2）行业控产力度将影响供给端，若过剩产能控制良好，在需求弱复苏背景下，仍将维持下跌空间压缩状态。
（3）宏观层面需关注房地产政策催化，3月两会或将带动玻璃价格阶段性波动。风险提示：玻璃企业集中复产、能源成本塌陷、地產预期转向三大突发风险。