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投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号

一、宏观数据速览

• GDP：2025年9月当季同比4.80%，前三季度累计增速放缓。
• 制造业PMI：2025年10月49.00%，较上月回落0.8个百分点，低于去年同期0.1个百分点。
• 非制造业PMI：2025年10月50.10%，较上月微幅上升0.1个百分点，较去年同期下降0.1个百分点。
• 货币供应：10月M2同比增长8.20%，较去年同期加速0.7个百分点；M1、M2增速分化明显，反映市场流动性结构性变化。

二、商品投资参考

综合

• 商品基差：沪镍、郑棉、铸造铝合金基差扩大升水，贴水幅度最大的是丁二烯橡胶和苹果。
• 国际关系：中美元首通话被确认由美方发起；俄乌和平计划进展受关注，美特使赴俄磋商停火协议。
• 美联储内部论战：成员呼吁大幅降息以应对经济压力；同时美国通胀数据边际走暖。

金属

• 贵金属：美货币政策宽松预期升温，对金价形成支撑。
• 交易所库存动态：铜、铝库存增长，镍铝库存处于近年低位，反映产业供需结构变化。
• 地缘与金融：香港黄金出口同比下降，波兰铜业产量预期提升。

农产品

• 价格变动：玉米、天然橡胶价格上涨，大豆、棉花价格趋稳或微降，生猪存栏量下降预示产能去化。

三、财经新闻要点

• 货币政策：央行净回笼资金1054亿，显示灵活调整市场流动性的能力。
• 国际关系：美方重新展现对俄乌冲突调停意图，中美元首通话释放重要信号。
• 政策动态：国务院召开会议助力消费、优化企业服务体系；地方政府专项债大面积投向政府投资基金。
• 市场情绪：美联储降息前景取决于就业数据和通胀路径。

四、债市与汇市表现

• 债市综述：A股市强反衬下，国债期货多数下跌，中长债现上行压力，地产债表现分化。
• 汇率动态：在岸人民币对美元汇率震荡向上，新兴市场货币多数走升。

五、研究报告结论

• 中信证券指出12月美联储降息预期即使反转也存在不确定性，建议关注利率期限结构变化。
• 国盛证券建议关注2026年宏观政策导向，延续积极财政配合宽松货币的可能性提升。

今日市场提示

• 当日债市有251只债券上市、159只新发、133只债券缴款、212只债券还本付息。

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