20161008-中泰证券-中建信息-834082.OC-ICT增值分销业务的潜在龙头_20页_1mb

报告摘要

中建信息是一家专注于ICT产品增值分销业务的公司，属于批发和零售行业中的计算机、软件及辅助设备零售领域。公司主要为华为及其他ICT厂商提供增值分销服务，同时涉足进口网络产品销售及医疗产品销售业务。公司是大型央企中建材集团的三级子公司，凭借强大的股东背景，在信贷资质和项目获取方面具有明显优势。

行业地位显著
中建信息在华为企业级ICT产品分销中表现突出，连续六年成为华为核心分销商，2015年总代业绩高达50亿元，位居华为八家总代之首。公司在华为体系内的综合评分持续领先，获得多项荣誉。
业务结构优化
公司主要业务集中在企业级ICT产品的增值分销，占比高达80.18%。公司不仅获得了华为全线企业产品总经销商资质，还与SAP、微软、Oracle等国际知名厂商建立了合作关系。
高净利率优势
由于是央企三级子公司，公司拥有显著的资金成本优势，年化成本仅为5-6个点，远低于行业平均水平。此外，公司建立了完善的信用管理体系，净利率远高于神州数码等同类企业。
增值分销模式成熟
公司已从传统的简单分销向深度分销转型，注重增值服务和客户关系，通过提供培训、解决方案、系统集成等服务，增强客户粘性并提升盈利能力。
SaaS商城布局
公司积极布局SaaS商城，致力于打造一站式聚合云服务，以适应ICT行业向云化、智能化发展的趋势。SaaS商城的推出有助于公司拓展业务范围，提升市场竞争力。
盈利预测与估值
2016-2018年，公司预计每股收益分别为2.07元、3.06元、4.04元。参考A股可比公司估值，给予公司2015年PE估值区间为20-22倍，对应目标价25-27元。

公司背景
控股股东为中建材进出口公司，直接持有70%股权；员工持股平台众诚志达持有30%股权。公司为央企三级子公司，具备强大的股东背景。
主要产品与服务
- 华为及其他ICT产品增值分销
- 进口网络产品销售
- 医疗产品销售
核心竞争优势
- 拥有华为全线企业产品总经销商资质
- 丰富的渠道网络，覆盖全国主要市场
- 高素质的工程师团队，占比超过60%
- 强大的客户粘性与综合服务能力
行业趋势
- ICT市场持续增长，2015年总体规模达到4656亿美元
- 云化、智能化成为企业ICT建设的新趋势
- 物联网、大数据等子行业增速显著，市场潜力巨大
风险提示
- 对单一供应商（华为）存在重大依赖风险
- 分销模式扁平化可能对现有业务造成冲击
- 应收账款余额较大，存在无法收回的风险

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	4700.59	6214.73	8206.98	11163.98	14785.7
净利润(百万元)	63.35	91	152.45	224.73	296.69
每股收益(元)	0.86	1.24	2.07	3.06	4.04
市盈率(倍)	26.48	18.43	11.00	7.46	5.65
净资产收益率(%)	95.45	94.83	92.72	91.19	90.16
毛利率(%)	6.77	6.62	6.34	6.29	6.27
资产负债率(%)	95.45	94.83	92.72	91.19	90.16