20170104-申万宏源-中建信息-834082.OC-与华为共成长的卓越IT分销商_体量大_增长快_流动性好_17页_1mb

中建信息（834082）分析报告总结

核心内容

中建信息是一家专注于ICT分销的公司，成立于2005年，背靠央企中建材集团，具有显著的物流和资金优势。公司是华为企业级产品的五钻分销商之一，与华为合作历史悠久，市场份额较大，且在IT国产化浪潮中受益显著。公司具备体量大、增长快、分红稳定以及二级市场流动性好的特点，被认为是机构投资者配置的理想标的。

主要观点

• 体量大、增长快：2015年收入62亿元，净利润9100万元；2016年前三季度收入和净利润分别增长32%和50%。
• 分红稳定：公司章程规定50%的分红比例，2016年预计股息率可达3%。
• 流动性好：新三板做市交易中，公司月平均换手率位于前14%分位，显示出较高的市场关注度。
• 与华为共成长：公司是华为企业级产品的重要分销商，代理产品涵盖云计算、视讯、UPS、服务器等，2015年华为采购中占比达77.5%。
• 行业竞争与发展趋势：随着IT国产化和云计算的发展，公司正逐步从传统分销转向增值服务，提升盈利能力。
• 财务高杠杆是行业特征：公司资产负债率较高，但贷款成本低，实际经营风险可控。
• 盈利预测与估值：预计公司2016-2019年收入复合增长26%，净利润复合增长34%。给予公司2017年14-15倍PE估值，合理价格区间为33-36元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年
• 主营业务：ICT增值分销
• 代理品牌：华为、SAP、Oracle、Microsoft等
• 股东结构：中建材集团进出口公司持股50.34%，管理层持股平台持股20.41%，机构投资人合计持股约12.55%

市场表现

• 挂牌日期：2015年11月5日
• 做市商数量：9家
• 2016年1月4日收盘价：26.99元
• 市净率：3.45
• 总市值（2016年）：19.84亿元

二级市场流动性

• 近三个月日均成交额：4132万元
• 近一个月平均换手率：0.11%
• 流通股本换手率：0.155%
• 在所有做市品种中排在前14%分位

盈利能力

• 2015年净利润：9100万元
• 2016年预计净利润：12440万元
• 毛利率：稳定在6.6%-6.8%之间
• 净利润率：稳定在1.4%-1.7%之间

与华为的合作

• 2009年成为华为一级经销商
• 2013年成为华为企业级产品全产品总代理商
• 华为企业级产品销售规模2015年达276亿元，占整体收入比例较低，增长空间大
• 公司分销华为产品占其总分销渠道的1/3

行业竞争与发展趋势

• 资金与物流是分销基础：行业普遍高杠杆，公司因央企背景，贷款成本低，具备竞争优势
• 增值服务与明星产品是竞争关键：公司通过增值服务提升盈利，同时抓住华为明星产品线实现收入增长
• IT分销向云转型：公司正在构建从IaaS、PaaS到SaaS的全面产品体系，提供企业级云解决方案

盈利预测与估值

• 收入预测（2016-2019年）：80.8亿、105.0亿、131.3亿、157.5亿
• 净利润预测（2016-2019年）：1.24亿、1.75亿、2.45亿、3亿
• 每股收益（EPS）：1.69元、2.38元、3.33元、4.08元
• 估值方法：采用神州数码2017年预测PE的一半，即14-15倍，对应合理股价为33-36元

风险提示

• 华为渠道政策改变
• 行业竞争超预期

财务数据及盈利预测

估值指标

总结

中建信息作为ICT分销领域的佼佼者，凭借其与华为的紧密合作和对IT国产化的把握，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利能力。公司具备良好的市场流动性，分红稳定，且在高杠杆环境下保持较低的财务风险。随着云计算的发展，公司正在向增值服务转型，未来有望在IT分销行业中实现更大的平台价值。