20170105-申万宏源-中建信息-834082.OC-与华为共成长的卓越IT分销商_体量大_增长快_流动性好_17页_1mb

中建信息（834082）分析总结

核心内容

中建信息是一家专注于ICT（信息与通信技术）分销的公司，具备体量大、增长快、分红稳定及流动性好的特点。公司是华为全国总经销，代理华为、SAP、Oracle、Microsoft等知名IT厂商的产品。作为国内卓越ICT分销商之一，公司于2015年11月挂牌新三板，2016年6月开始做市，目前有9家做市商，二级市场交易活跃。

主要观点

1. 行业地位与业务模式

   • 公司被《计算机产品与流通》评为2016年十大卓越分销商第八名。
   • 公司业务模式以ICT分销为主，涵盖华为企业级产品、SAP、Oracle、Microsoft等。
   • 公司在2015年收入达62亿元，净利润为9100万元，2016年前三季度收入和净利润分别增长32%和50%。
   • 公司有33个办事处和3000多家渠道合作商，覆盖全国。

2. 竞争优势

   • 公司背靠央企中建材集团，拥有强大的物流和资金支持。
   • 公司是华为企业级产品五钻认证分销商，占华为企业级产品分销渠道的1/3市场份额。
   • 公司在华为各季度MBO指标评比中均取得第一，具备较强的品牌影响力和客户信任度。

3. 盈利预测与估值

   • 预计2016-2019年收入复合增长率为26%，净利润复合增长率为34%。
   • 预计2017年每股收益为2.38元，对应PE为11.8倍。
   • 公司合理价格区间为33-36元，给予其14-15倍的神州数码2017年预测PE估值。

4. 行业前景与战略

   • 公司抓住IT国产化机遇，与华为共成长，受益于华为企业级产品市场增长。
   • 公司正在向云计算转型，提供从IaaS、PaaS到SaaS的全面产品体系。
   • 公司致力于增值服务，提升解决方案和技术支持能力，增强分销竞争力。

5. 财务风险与流动性

   • 公司资产负债率较高，但得益于国企背景和低融资成本，实际经营风险可控。
   • 公司月平均换手率位于做市前14%分位，流动性较好。
   • 公司分红政策稳定，每年可分配利润的50%用于分红，2016年预计股息率3%。

关键信息

• 市场数据（2016年1月4日）

  • 转让方式：做市转让
  • 收盘价：26.99元
  • 每股净资产：7.82元
  • 市净率：3.45
  • 总市值：19.84亿元

• 基础数据（2016年9月30日）

  • 总股本：73.5百万
  • 可转让股份：50.2百万
  • 净资产：575.1百万元
  • 股东总户数：40户
  • 挂牌日期：2015-11-05
  • 主办券商：信达证券

• 盈利预测

  • 2016年：收入80.8亿元，净利润1.24亿元
  • 2017年：收入105.0亿元，净利润1.75亿元
  • 2018年：收入131.3亿元，净利润2.45亿元
  • 2019年：收入157.5亿元，净利润3.00亿元

• 估值与市盈率

  • 公司合理价格区间：33-36元
  • 2017年预测PE：14-15倍
  • 行业平均PE：神州数码（44.4倍）、联强（12.9倍）、伟仕控股（9.2倍）、长虹佳华（7.4倍）

• 财务指标预测

  • 每股收益（2016E）：1.69元
  • 每股经营现金流（2016E）：0.33元
  • 每股红利（2016E）：0.56元
  • 每股净资产（2016E）：8.01元
  • ROE（2016E）：21.1%
  • 毛利率（2016E）：6.7%
  • 资产负债率（2016E）：88.1%

• 核心假设风险

  • 华为渠道政策改变
  • 行业竞争超预期

总结

中建信息凭借其在ICT分销领域的强大实力，成为华为企业级产品的重要分销商，受益于IT国产化浪潮和华为业务增长。公司具备良好的资金和物流基础，且在增值服务和明星产品方面表现突出，增强了其市场竞争力。尽管公司高杠杆率引起市场担忧，但其低融资成本和稳定的盈利能力使得财务风险可控。公司未来将向云计算转型，提升平台价值，同时继续拓展其他品牌，增强业务多元化。根据盈利预测和估值模型，公司合理价格区间为33-36元，具备较好的投资潜力。