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沪铜期货周报总结

核心观点

本周（20251103-1107）沪铜市场整体呈现“期货震荡下行、现货跟随调整、基差波动收窄”的格局。主力合约CU2512周度下跌1.23%，至85940元/吨，长江有色1#铜现货价同步回落0.92%，至86180元/吨，期货跌幅大于现货。市场核心矛盾在于矿端紧张与需求疲软的博弈，叠加全球交易所库存持续累积，共同压制价格上行空间。短期或维持区间震荡走势。

品种行情

主要特征：

• 各合约价格均有所下跌，其中cu2610跌幅最大。
• 持仓量整体下降，cu2511和cu2512降幅明显。
• 成交量和成交金额呈现分化趋势，部分远月合约成交活跃。

现货市场

现货行情

• 华东地区：因出口窗口打开，上海、广东锌锭出口提货增加，好铜资源偏紧，现货升水从周初-30元修复至+50元。
• 华北、华中地区：受环保限产影响，下游加工企业开工率下滑，现货成交清淡，天津1#铜对主力合约贴水维持-80元。

影响因素

供应端

• 铜精矿供应紧张：截至11月7日，国内铜精矿现货TC为-41.9美元/吨，持平上周，仍处2007年以来最低水平。
• 废铜供应边际改善：高铜价下，废铜供应有所改善，精废价差环比下降978元/吨。
• 再生铜制杆企业开工率回升：部分再生铜制杆企业开工率回升至58%，缓解精铜需求压力。
• 冶炼厂检修：11月国内计划检修冶炼厂5家，涉及产能15万吨，但实际减产幅度仅2%，电解铜产量环比减少2.6%至109.16万吨，供应收缩力度不及预期。
• 进口铜精矿库存：进口铜精矿港口库存63.0万吨，环比+0.6%，原料紧张边际缓解。

需求端

• 下游采购谨慎：旺季不旺特征显著，下游采购意愿偏弱。
• 线缆企业开工率：本周线缆企业开工率环比+2.65个百分点至63.45%，但主要受电网项目赶工支撑，终端订单同比减少12%。
• 进口数据不佳：10月未锻轧铜及铜材进口量43.8万吨，环比-9.7%。
• 家电排产数据不佳：国内家电排产数据不佳，高铜价抑制下游主动补库意愿，现货市场成交以刚性需求为主。

行情展望

• 短期走势：市场核心矛盾在于矿端紧张与需求疲软的博弈，叠加全球交易所库存持续累积，共同压制价格上行空间。
• 趋势判断：短期或维持区间震荡为主，价格缺乏明显方向性突破。

风险提示

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