20130908-申万宏源-布局三中全会主题投资系列报告之三_养老产业浪潮来袭_32页_1mb

养老产业浪潮来袭总结

核心内容

中国正经历快速老龄化，这一趋势将对经济结构和行业布局产生深远影响。老龄化不仅带来劳动人口比例下降和劳动力成本上升，还将推动消费结构的变化，使消费在经济增长中扮演更加重要的角色。此外，养老产业作为一个新兴领域，将带来巨大的发展机遇，涉及医疗保健、日常消费品、休闲娱乐、养老基础设施与服务以及自动化机械等多个细分行业。

主要观点

• 老龄化加速：中国老龄化速度较快，预计在2035-2040年间老龄化比例将超过美国，2050年将达到23.9%。
• 劳动成本上升：老龄化导致劳动力供给减少，从而推动工资上涨，影响劳动密集型行业的利润。
• 消费结构变化：随着老龄化加深，消费将向服务类、医疗保健类、文化娱乐类和公用事业类转移。
• 消费成为增长主力：老龄化使消费率上升，消费将在未来经济中占据更重要的地位。
• 养老产业崛起：养老产业仍处于起步阶段，未来发展空间巨大，将带来结构性投资机会。

中国老龄化特点

2.1 更快的老龄化进程

• 中国从2000年开始进入老龄化社会，与日本类似，老龄化速度较快。
• 从7%到14%所需时间仅为25年，远快于德国（42年）和美国（69年）。

2.2 老龄人口基数大，高龄人口多

• 2012年，中国65岁以上老龄人口为1.17亿人，预计到2050年将超过3.3亿人。
• 高龄人口（80岁以上）增长迅速，负担最重，依赖社会养老。

2.3 未富先老

• 中国在进入老龄化社会时人均GDP较低，为2800美元，而日本为15100美元。
• 老龄人口面临更大的养老挑战，需更多社会支持。

老龄化的影响

3.1 人口红利拐点已近

• 抚养比在2010-2015年进入拐点，劳动人口占比下降。
• 抚养比下降意味着高储蓄转化为高投资，推动经济增长。

3.2 潜在经济增速的下滑

• 劳动力和资本投入减少，生产率进步受限，潜在经济增速将下滑。
• 日本在70年代和90年代经历经济增速下台阶，与老龄化和刘易斯拐点相关。

3.3 转向消费

• 随着劳动人口减少，消费将逐渐成为经济增长的主导力量。
• 抚养比上升与居民消费率上升呈正相关，消费在经济中的作用将增强。

老龄化对行业的影响

4.1 供给端

• 劳动力成本上升，劳动密集型行业如服装纺织将受影响。
• 自动化机械行业将受益于劳动力替代需求，如机器人市场。

4.2 需求端

• 消费板块将受益，特别是医疗保健、日常消费品、休闲娱乐等。
• 日本经验显示，食品、服装、文化娱乐等消费支出结构将发生变化。

养老产业链上的投资机会

5.1 医疗保健行业

• 受益逻辑：老龄化推动医疗需求增加。
• 推荐标的：天士力、恒瑞医药、东阿阿胶、康美药业、鱼跃医疗、宝莱特、乐普医疗、爱尔眼科、通策医疗、迪安诊断。

5.2 食品、日化等日常消费品行业

• 受益逻辑：老年人对健康食品和日化产品需求上升。
• 推荐标的：汤臣倍健、伊利股份、皇氏乳业、黑牛食品、江南高纤、中顺洁柔、卫星石化、瑞贝卡、老凤祥。

5.3 休闲娱乐行业

• 受益逻辑：老年人对文化娱乐服务和用品需求增加。
• 推荐标的：中青旅、中国国旅、宋城股份、桑乐金、蒙发利。

5.4 寿险和资产管理行业

• 受益逻辑：老年人更倾向于资产配置，如保险和有价证券。
• 推荐标的：新华保险、中国平安。

5.5 养老基础设施及相关服务行业

• 受益逻辑：养老社区和相关配套服务需求上升。
• 推荐标的：上海三毛、模塑科技、开元投资、天宸股份、双箭股份、奥维通信、永安林业。

5.6 自动化机械行业

• 受益逻辑：劳动力成本上升推动自动化需求。
• 推荐标的：相关自动化机械企业。

关键信息

• 中国老龄化速度较快，2013年已接近人口红利拐点。
• 日本老龄化经验显示，消费支出结构将向服务类、医疗保健类、文化娱乐类和公用事业类转移。
• 养老产业将带来多个细分行业的结构性机会，包括医疗保健、日常消费品、休闲娱乐、养老基础设施与服务、寿险与资产管理、自动化机械。
• 政府支持养老服务业发展，推动社会资本和保险资金进入养老产业。
• 机器人成本下降，回收周期缩短，自动化机械行业将迎来增长。