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开启“养老中国”新纪元：2016年养老产业投资策略总结

核心内容

本报告围绕“养老中国”这一主题，探讨了中国老龄化趋势带来的产业机遇，分析了日本应对老龄化的经验，并提出了2016年养老产业的投资策略。报告指出，养老产业是基于老龄化和消费升级的一类可选消费品，未来将经历从“小而散”向“细分龙头”、“横纵整合”、“垄断竞争”等阶段的演变。

主要观点

• 老龄化趋势明显：中国老年人口数量和增速均为全球第一，预计到2050年，60岁及以上人口将占总人口的36.5%，远高于发达国家。
• “银发”产业兴起：随着老年人口增长和消费升级，养老产业将逐步从政府主导的“养老事业”向市场导向的“养老产业”转变。
• 政策支持：国家及各职能部门密集出台政策，推动医养结合、社会资本进入、养老服务设施建设等，为养老产业提供制度保障。
• 市场格局：目前中国养老产业以“小而散”为主，未来将向连锁化、品牌化、整合化发展。
• 日本经验：日本老龄化程度高，但通过医养结合、高端养老社区、专业服务等模式成功应对，其服务业比重与老龄化率呈正相关。
• 投资方向：看好具备品牌效应、具备连锁化潜力、具备盈利模式清晰的上市公司，如双箭股份、南京新百、易华录、银江股份等。

关键信息

1.1 养老产业的定义与市场前景

• 养老产业是为满足老年人多样化、高层次生活需求的市场模式，与养老事业不同，后者是政府保障的基本生活需求。
• 养老市场可能面临供给短缺，尤其在中高端领域，有较大的发展潜力。

1.2 中国老年人口概况

• 截至2014年，中国60岁及以上人口达2.12亿，占总人口的15.5%。
• 预计到2050年，老年人口占比将超过36.5%，老龄化程度高于多数发达国家。
• 2010年与2000年相比，20岁至29岁年轻劳动力减少近15%，人口红利逐渐消失。

1.3 政策支持

• 国务院及多部委出台多项政策，推动养老产业发展，包括医养结合、社会资本进入、用地支持、融资便利等。
• 政策支持下，养老产业将逐步从“小而散”向“细分龙头”、“横纵整合”、“垄断竞争”阶段发展。

1.4 市场格局与消费群体分类

• 老年消费群体分为四类：返老族（高端）、乐老族（中高端）、安老族（中端）、护老族（低端）。
• 中高端市场将成为主要增长点，如上海亲和源等项目，入住率高，盈利模式清晰。

1.5 日本经验

• 日本65岁以上人口占比达21.5%，老龄化程度高，推动服务业发展。
• 日本养老机构多为中高端，定位明确，注重生活品质与精神看护。
• 日本养老服务公司普遍采用“小规模+连锁化”模式，具备较强的盈利能力。

1.6 投资策略

• 长期逻辑：推荐已提前布局、具备较强转型能力和连锁化潜力的上市公司。
• 短期弹性：关注“智慧养老”和“医养结合”领域的龙头企业，如易华录、银江股份、南京新百等。
• 推荐标的：
  • 双箭股份（002381）：具备养老产业潜力，已有落地项目，盈利预期良好。
  • 南京新百（600682）：转型决心强，具备较强的市场拓展能力。
  • 易华录（300020）、银江股份（300020）：智慧养老领域龙头，具有较高的市场关注度。
  • 湖南发展（002162）、百大集团（600865）、澳洋科技（002172）、模塑科技（000090）、中元华电（300018）：在医养结合、慢病诊疗等领域积极拓展。

投资逻辑

• 上市公司具备融资能力、品牌优势和项目资源，有望在民营养老公司的竞争中脱颖而出。
• 推荐优先关注已有落地项目的公司，其次关注集团层面有丰富养老资源和注入预期的标的。

附录：重点公司盈利预测与估值表

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师王俊杰、何婧雯，研究支持来自多个部门。
• 本报告仅用于申万宏源证券研究所有限公司的客户，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需自负盈亏。

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