2023H1食品饮料行业板块中报总结：千帆过尽，不坠青云-20231011-德邦证券-29页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年上半年食品饮料行业的市场表现，重点聚焦白酒和大众品板块。整体来看，白酒板块在上半年表现稳健，部分公司业绩超预期，而大众品板块则在二季度出现回调，但下半年存在复苏预期。报告还提出了投资建议与潜在风险提示。

主要观点

白酒板块表现

• 整体趋势：2023年上半年白酒行业营收与利润均实现增长，其中第二季度营收同比增长16.5%，利润同比增长19.6%。板块内部呈现分化趋势，高端、次高端和地产酒增长不一。
• 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等企业表现稳健，其中贵州茅台和五粮液收入与利润增速接近，泸州老窖则因税金率提升导致利润增速略有放缓。
• 次高端酒：洋河股份、山西汾酒、舍得酒业等企业表现分化，山西汾酒因产品结构优化和费用率下降，利润增长显著；洋河股份则因非经常性损益影响，利润增速低于收入增速。
• 地产酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等企业增长势头良好，其中古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒利润增速明显高于收入增速，受益于费用率下降和产品结构升级。
• 毛利率：整体毛利率同比提升1.4个百分点，洋河、山西汾酒、古井贡酒等公司毛利率显著提升，而五粮液、舍得等则因中低档产品增长较快导致毛利率下滑。
• 费用结构：销售费用向消费者端倾斜，部分企业毛销差提升，第三季度费用投入可能继续延续此趋势。

大众品板块表现

• 整体趋势：二季度大众品板块回调较深，但下半年值得期待。消费复苏逻辑未变，宏观政策利好提振消费信心。
• 细分领域：
  • 啤酒：量价齐升趋势延续，成本弹性释放明显，建议关注青岛啤酒、华润啤酒等估值较低的品种。
  • 速冻烘焙：行业景气度提升，全年增速可期，重点推荐安井食品、立高股份。
  • 调味品：Q2业绩承压，但复调有所改善，预计下半年有所回升。
  • 休闲卤味：受益于零食渠道红利，关注绝味食品等卤制品企业。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：建议关注核心龙头（贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒）及弹性品种（老白干酒、顺鑫农业、酒鬼酒）。
• 大众品板块：建议关注场景复苏方向明确的板块及标的（如西式餐饮产业链、速冻烘焙、出行链卤制品）以及高增长弹性品种（如燕京啤酒、千禾味业）。

风险提示

• 场景修复不及预期：若消费场景恢复缓慢，可能影响板块整体表现。
• 原材料成本上涨：油脂、豆类、原奶、肉类等价格波动可能影响盈利。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能对利润率产生压力。
• 食品安全问题：食品安全事件可能对行业造成负面影响。

表格与图表摘要

图表目录

• 图1：白酒板块分季度营收与增速（单位：亿元）
• 图2：白酒板块分季度归母净利润与增速（单位：亿元）
• 图3：白酒板块分季度毛利率
• 图4：白酒板块分季度归母净利率
• 图5：2017年至今各档次白酒营收增速
• 图6：2017年至今各档次白酒归母净利润增速
• 图7：餐饮社零单月增速
• 图8：限额以上餐饮收入单月增速
• 图9：大豆价格
• 图10：豆粕价格
• 图11：小麦价格
• 图12：PET价格
• 图13：棕榈油价格
• 图14：鲶鱼价格
• 图15：毛鸭价格
• 图16：23H1部分鸭副采购价格及涨幅

表格目录

• 表1：白酒板块分档次营收增速
• 表2：白酒板块分档次归母净利润增速
• 表3：白酒上市公司毛利率情况
• 表4：白酒上市公司销售费用率情况
• 表5：白酒上市公司毛销差情况
• 表6：部分品牌动销季扫码红包活动
• 表7：白酒上市公司管理费用率情况
• 表8：白酒上市公司财务费用率情况
• 表9：白酒上市公司税金比率情况
• 表10：白酒上市公司归母净利率情况

总结

2023年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块尤为突出，部分公司实现超预期增长。随着宏观政策的实施和消费信心的逐步恢复，白酒板块未来增长空间较大，建议关注核心龙头及具有弹性增长潜力的品种。大众品板块在二季度回调，但下半年有望迎来复苏，特别是与餐饮、出行相关的细分领域。整体来看，板块估值处于低位，具备投资价值，但需警惕原材料价格波动、行业竞争加剧和食品安全等风险因素。