20221003-安信国际证券-港股晨报_3页_226kb

报告摘要

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，包含两部分：安信视点和公司点评。主要围绕港股市场走势及两家上市公司的投资价值进行分析，旨在为投资者提供参考。

事件回顾：九毛九上周五股价大幅下跌20.4%，主要因公司公告收购广州国金天地项目26%股权，交易对价约10亿人民币。
市场误读：公司收购物业为用于总部办公，非进军地产行业，属市场误读。
项目详情：
- 位于广州天河区国际金融城，为广州核心CBD。
- 收购总价约10亿人民币，首付款6.5亿以现金支付，后续按工程进度分七期支付。
- 总面积3万平方米，工程预计2026年完工。
资金安全：
- 九毛九不参与开发，仅负责监督资金流向。
- 收购协议中约定获得广州番禺物业作为抵押物，价值约为对价的1.8倍。
- 若项目出现风险，可通过处置抵押物收回资金。
收购目的：
- 为扩大办公面积，适应公司快速发展。
- 小部分面积用于尝试品牌概念店。
- 收购期房而非现房，因性价比更高。
公司资金状况：
- 2022年6月账面现金达20亿人民币，足以支付项目资金。
- 未来每年CAPEX预计在5亿左右，经营性现金流可覆盖。
投资建议：
- 当前估值较低，建议投资者把握低点布局。
- 预计太二、怂火锅等品牌仍将继续扩张，九毛九西北菜已整顿完毕，未来利润增长可期。

分析师：韩致立

煤炭定价机制：完全市场化，不受发改委政策影响。
受益于高煤价：受全球能源通胀及俄乌冲突影响，煤炭价格持续高位，公司盈利确定性高。
客户结构：欧洲客户收入占比显著提升，达9%。
财务状况：
- 2022年7月实现零净债务状态，资本负债率降至3%。
- 分红政策为每年支付不少于税后净利润或自由现金流的50%，2021年分红率达118%。
- 预计2022年分红率可达74%，股息率43%（不含分红税）。