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股指期货与A股市场分析总结

核心内容概述

2024年1月15日发布的报告对当前股指期货与A股市场进行了深入分析，指出市场整体呈现信心不足、震荡整理的态势。尽管政策端持续释放宽松信号，经济数据有所回暖，但市场情绪和信心仍未明显改善，导致股指期货和A股均处于弱势。报告从经济面、政策面、产业政策和市场资金面等多角度分析了当前市场环境，并给出了相应的投资策略建议。

主要观点

1. 市场展望

• A股走势：沪深300指数继续下挫，成交清淡，市场信心不足。
• 政策影响：12月中央政治局会议和中央经济工作会议均强调稳中求进、以进促稳，政策宽松持续，但效果尚不明显。
• 经济与地产：出口超预期，但内需依然疲软；地产市场底部已形成，但修复谨慎。
• 外部环境：美欧经济与政策对非美资产有一定压力，全球贸易摩擦仍需关注。

2. 市场信心不足

• 外资流动不稳定，偏股基金发行虽有改善但力度有限。
• 市场成交低迷，政策刺激虽已落地，但对市场情绪提振效果有限。

3. 政策支持与执行

• 货币政策：央行通过MLF、逆回购、SLF等工具维持流动性，政策基调为“宽货币、结构性宽信用”。
• 财政政策：赤字率上调至3.8%，专项债规模扩大，政策工具组合持续发力。
• 结构性政策：聚焦“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），支持重点行业和领域。

关键信息

1. 股指期货走势

• 主力合约表现：IF、IH、IC、IM均创阶段性新低，IM跌幅最大，振幅最大。
• 策略建议：
  • 短线策略：日内交易可参考1分钟和5分钟K线图，IF、IH、IC、IM的止损止盈点分别为17/51、11/34、31/92、40/118。
  • 趋势策略：多单持有观望，预计IF2401核心区间为3200-3400点，IH2401为2170-2320点，IC2401为5090-5390点，IM2401为5420-5740点。
  • 期现与跨期策略：期现平仓观望，跨期反套平仓观望。
  • 跨品种策略：空IF（或IH）多IC（或IM）策略持有。

2. 估值情况

• 上证指数：市盈率（TTM）为12.53倍。
• 沪深300指数：市盈率（TTM）为10.79倍。
• 中证500指数：市盈率（TTM）为21.43倍。
• 中证1000指数：市盈率（TTM）为34.65倍。

3. 市场资金面

• 央行操作：12月央行通过MLF和逆回购维持流动性，但整体仍偏紧。
• 资金利率：7天期逆回购利率下调至1.9%，14天期逆回购利率下调至1.95%。
• 资金流动：1月央行继续通过7天期逆回购维稳流动性，市场资金面整体偏紧。

4. 经济面

• 出口：12月出口同比增长2.3%，高于预期，但内需仍疲软。
• 进口：12月进口同比0.2%，市场预期有所回暖。
• PMI：12月制造业PMI小幅回落至49.0%，内需恢复缓慢。
• 政策预期：市场期待更多政策落地，推动经济修复。

影响因素跟踪

1. 经济面

• 出口超预期，但内需不足，经济复苏依赖政策刺激。
• 进口增速回升，但受内需疲软限制，仍需观察后续表现。

2. 政策面

• 货币政策：强调“灵活精准+合理适度”，关注再贷款、MLF、降准、LPR下调等工具。
• 财政政策：赤字率上调至3.8%，专项债规模扩大，政策组合持续发力。
• 产业政策：重点支持新能源汽车、绿色智能家电、房地产等，推动经济高质量发展。

3. 市场微观政策

• 资本市场改革：注册制全面实施，印花税减半，融券制度优化，融资保证金比例调整。
• 监管强化：加强对财务造假、操纵市场等行为的打击，严格再融资监管。
• 社保基金投资：扩大投资范围，增加套期保值工具，如股指期货、国债期货等。

总结与建议

1. 市场情绪与信心

• 市场信心不足是当前A股和期指走势的核心制约因素，需关注政策落实情况和经济基本面修复。

2. 政策影响

• 宽松政策持续释放，但效果有限，市场仍需时间消化政策信号。

3. 投资策略

• 短线交易：可关注1分钟和5分钟K线图，设定止损止盈点。
• 趋势策略：多单观望，关注核心运行区间。
• 期现与跨期策略：平仓观望。
• 跨品种策略：空IF（或IH）多IC（或IM）策略可持有。

4. 关注重点

• 国内经济、政策、盈利与物价变化。
• 12月政治局会议后政策执行情况。
• 美欧经济与政策动向。
• 全球贸易摩擦。

附：图表与数据来源

• 图1：上周全球股指涨跌互现
• 图2：2023年以来各大指数下跌
• 图3：上周沪深300指数多数行业下跌
• 图4：上周中证500指数行业涨跌互现
• 图5：上周股指期货主力合约IM跌幅最大
• 图6：上周股指期货主力合约IM振幅最大
• 图7：股指期货成交量回落
• 图8：股指期货持仓量回落
• 图9：股指期货主力合约基差走势
• 图10：股指期货跨品种比值变化
• 图11：12月出口增速超预期，进口同样回暖
• 图12：12月PMI在手订单维持44.5%
• 图13：1-11月企业增值税增速继续回落
• 图14：1-11月新增减税降费及退税缓费1.8万亿

资料来源：Wind、国泰君安期货研究