20250730-华源证券-铀行业专题报告_政策催化与地缘脱钩共振_推动浓缩铀环节战略价值重估_27页_1mb

铀行业专题研究：浓缩铀环节战略价值重估

报告要点

在全球能源转型与核电复兴背景下，铀浓缩作为核燃料循环的核心环节，正成为地缘博弈下的战略高地。本报告分析了浓缩铀行业的供应链重构、技术逻辑、需求驱动与市场机会。

1. 全球市场格局与竞争格局

• 寡头垄断市场：全球浓缩铀产能高度集中，主要厂商包括Orano、Rosatom、Urenco和CNNC。Rosatom曾占全球约40%市场份额，但受地缘政治影响，欧美正推动“去俄化”，非俄厂商迎来订单与价格双重增长。
• 政策催化：2024年美国禁止进口俄罗斯浓缩铀，并拨款27亿美元支持本土扩产；欧盟亦出台类似政策，加速核燃料供应链重构。

2. 需求驱动因素

• 核电复兴与SMR放量：传统核电装机量上修叠加小型模块化反应堆（SMR）商业化加速，后者因使用高丰度低浓铀（HALEU）显著提高分离功需求（每公斤浓缩铀需45 SWU）。
• NPEC预测：到2040年全球分离功需求将增至7260万~8470万SWU/年；乐观情境下2050年需求达1.44亿SWU/年，SMR为关键增量。

3. 技术与政策焦点

• 美国本土重建：Centrus Energy作为唯一具备HALEU量产能力的美国企业，获得政府合同支持，计划恢复离心机制造并扩产，受益于政策扶持与供应链缺口。
• 分离功计算逻辑：尾料浓度（Tails Assay）直接影响铀消耗量与分离功（SWU）需求，浓缩至20%的HALEU需远高于传统LEU的分离功。

4. 核心受益标的

• Centrus Energy：中标美国能源部HALEU供应合同，重启离心机制造，短期空间在24亿美元（LEU市场），中长期或超60亿美元（SMR+全球市场）。

风险提示

• 核电复兴不及预期、美国本土产能扩张滞后、政策执行力度不足等均可能影响行业发展节奏。