20161113-上海证券-2016年10月金融数据点评_货币_信贷弱回升中迎来股市收获季_11页_616kb

2016年10月金融数据总结

核心内容

2016年10月中国金融数据整体呈现弱回升态势，信贷与货币增长均符合市场预期。尽管货币环境整体呈现“稳中趋紧”特征，但信贷和货币的回升表明政策层面仍致力于维持经济稳定。同时，股市迎来阶段性上涨，而债市则因通胀压力和货币政策偏紧进入平衡期。此外，民间借贷利率趋于稳定，房地产信贷仍是信贷增长的主要支撑。

主要观点

• 信贷、货币增长弱回升
  10月信贷与货币增长均出现弱回升，表明货币政策保持平稳，未因汇率波动而明显调整。货币环境“稳中趋紧”是当前政策的主基调，M2增速维持在12-14%的政策合意区间，未来仍将延续回升趋势。

• 信贷增长集中于中长期
  信贷增长主要来自中长期贷款，尤其是居民部门的按揭贷款，显示房地产市场仍是信贷增长的主要动力。短期贷款增长乏力，表明经济内在动力不足，仍需依赖投资和外部刺激。

• 企业部门信贷增长显著回落
  非金融企业及机关团体贷款增长明显下降，成为信贷总量回落的主要原因。这反映出企业有效信贷需求疲软，可能与供给侧改革、去杠杆等政策有关。

• 房地产信贷主支撑
  居民部门贷款占比达68.23%，其中中长期贷款增长显著，表明房地产市场仍是信贷增长的主力。银行按揭发放存在1-3个月时滞，预计至12月居民中长期贷款仍会持续增长。

• 民间借贷利率走稳
  在经济运行平稳预期下，民间借贷利率趋于稳定。虽然货币环境偏紧，但流动性状况决定了利率变化，而非边际增量。预计利率将维持平稳态势。

• 股市迎来收获季，债市维持平衡
  随着经济底部走稳和企业效益回升，股市有望开启上涨行情。但短期通胀压力上升，CPI预计在2017年1月前维持在2.0%以上，债市或将进入一段平衡期。

关键信息

• 货币数据

  • 2016年10月末M2余额为151.95万亿元，同比增长11.6%
  • M1同比增长23.9%，增速比上月低0.8个百分点
  • M0同比增长7.2%
  • 当月净回笼现金854亿元

• 信贷数据

  • 人民币贷款余额104.77万亿元，同比增长13.1%
  • 当月新增贷款6513亿元，同比多增1377亿元
  • 居民部门贷款增加4331亿元，其中中长期贷款增长4891亿元
  • 企业部门贷款增加1684亿元，同比减少4533亿元

• 社会融资规模

  • 10月社会融资规模增量为8963亿元，同比多增3370亿元
  • 实体经济融资增长显著，企业债券净融资2439亿元，同比少891亿元

• 民间借贷利率

  • 温州和广州民间借贷利率进入平台整理期
  • 风险溢价趋于稳定，利率市场化下借贷利率反映实体经济风险和市场预期

• 投资评级体系

  • 债券投资评级从安全性、收益性和流动性三个维度进行分类
  • 评级分为两全级、配置级、投资级和回避级，适应不同机构需求

事件预测

• 年内“对冲性”降准仍不能排除
  为维持M2增速，央行或将下调RRR以提升货币乘数。当前基础货币增长缓慢，甚至可能进入负增长，因此降准仍是可能的政策工具。

• 人民币汇率企稳
  人民币阶段贬值目标可能结束，汇率将进入中期平衡区间（6.5-6.8）。美元不强、人民币不弱的态势下，汇率政策趋于稳定。

数据来源与分析师承诺

• 数据来源：Wind、上海证券研究所
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结构总结

总结

2016年10月，中国金融数据呈现弱回升态势，信贷与货币增长均符合预期。货币环境“稳中趋紧”是当前政策的主基调，反映经济“托底”与避免金融市场大波动的意图。房地产信贷仍是信贷增长的主支撑，而企业部门信贷增长乏力，显示经济内在动力不足。民间借贷利率趋于稳定，股市有望迎来上涨行情，债市则因通胀压力和货币政策偏紧进入平衡期。年内“对冲性”降准仍不能排除，人民币汇率将进入中期平衡阶段。