20161115-上海证券-2016年10月金融数据点评_货币_信贷弱回升中迎来股市收获季_11页_989kb

2016年10月金融数据总结

核心内容

2016年10月，中国金融数据呈现出信贷和货币增长的弱回升态势，表明货币政策仍以“平稳”为主，但整体环境偏向“稳中趋紧”。这一趋势主要由房地产信贷支撑，并受到季节性因素及政策调控的影响。同时，民间借贷利率趋于稳定，股市迎来阶段性上涨机会，而债市则可能进入平衡期。

主要观点

• 信贷、货币增长弱回升：10月M2同比增长11.6%，信贷增长13.1%，虽为弱回升，但符合市场预期，显示货币政策保持稳定。
• 房地产信贷仍是主要支撑：居民部门信贷占比达68.23%，中长期贷款增长显著，主要源于房地产按揭需求，预计12月仍将继续增长。
• 企业部门信贷显著回落：非金融企业及机关团体贷款增长大幅下降，成为信贷总规模回落的主要原因，反映企业有效信贷需求疲软。
• 民间借贷利率走平：受经济预期和流动性状况影响，民间借贷利率趋于稳定，预计将持续走平。
• 股市迎来收获季：经济底部走稳、企业效益回升，推动股市上涨，但需耐心等待市场信心恢复。
• 债市维持平衡：短期通胀压力上升，货币政策偏紧，债市或进入一段平衡期。
• “对冲性”降准仍有可能：为维持M2增速平稳，央行可能通过下调RRR来提升货币乘数，但汇率因素仍是降准的主要制约。

关键数据

事件解析

1. 信贷、货币增长弱回升

• 10月M2和信贷增速均弱回升，符合预期，显示货币政策维持稳定。
• 市场对货币环境预期存在较大分歧，部分机构预测M2增长在11.0-11.9之间，新增信贷约在7000亿元左右。
• 货币政策未因汇率波动而明显调整，更多依赖监管手段。

2. 信贷增长集中于中长期

• 10月新增信贷中，中长期贷款占比高，短期贷款持续下降，显示投资增长有保证，但经济活力仍不足。
• 信贷结构偏向中长期，反映政策对投资的支持。

3. 企业部门信贷增长回落

• 非金融企业贷款增长显著下降，成为信贷回落主因。
• 票据融资增加，表明企业融资需求偏紧，可能与供给侧改革有关。

4. 房地产信贷仍是主要支撑

• 居民部门贷款增长主要来自房地产，银行按揭发放存在1-3个月时滞。
• 楼市繁荣带动按揭需求，未来信贷增长仍需依赖房地产。

事件影响

• 货币环境“稳中偏紧”：货币存量过多、信贷需求不足，货币政策偏向中性，有利于经济转型和短期稳增长。
• 民间借贷利率走平：受风险溢价和流动性影响，利率趋于稳定，预计将持续走平。
• 股市迎来收获季：经济和效益双升，推动股市上涨，但需耐心等待市场信心恢复。
• 债市维持平衡：短期通胀压力上升，货币政策偏紧，资金面季节性趋紧，债市或进入平衡期。

趋势判断

• 年内“对冲性”降准仍不能排除：为维持M2增速，央行可能通过下调RRR来提升货币乘数，但汇率因素仍是主要制约。
• 人民币汇率趋于稳定：美元不强、人民币不弱，阶段贬值目标可能结束，进入中期平衡区间（6.5-6.8）。
• 货币乘数已达强弩之末：基础货币增长缓慢，货币乘数提升可能难以为继，需进一步政策调整。

投资评级体系

• 两全级：适合所有机构，兼顾安全、收益和流动性。
• 配置级：适合配置型机构，如银行、保险。
• 投资级：适合收益导向型机构，如基金、券商。
• 回避级：适合风险偏好低的机构。

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