20181206-信达证券-传媒行业2019年度投资策略_行业的十字路口_基于三个问题寻找长线价值_37页_2mb

传媒行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

2019年被视为传媒行业由高速增长、规模竞争转向温和增长、质量竞争的关键年。行业整体面临市场风格转变和企业战略抉择，呈现出“分化、精细、退出、牌照”四大趋势。本文从三个核心问题出发，分析传媒行业的投资价值：头部互联网公司的投资方向、业绩火车头的识别、政策空间的挖掘。

主要观点

1. 头部互联网公司投资方向

• 5G与移动通信：作为传媒行业的基石，5G商用化将推动中国移动互联网进入新的增长阶段，提升数据传输速度并创造更多商业模式。
• 车联网：随着物联网的发展，车联网成为重要增量赛道，相关产业链及配套软硬件产业将成为独角兽的温床。
• 大屏娱乐与个人终端：流量焦点向“一大一小”移动，即大屏家庭视觉终端（如智能电视、投影仪）与个人智能终端（如手机）。
• 垂直内容：内容领域投资向垂直内容靠拢，如二次元视频网站B站，代表未来内容生态的演变方向。

2. 业绩火车头的识别

• 头部效应显现：近半数扣非净利润TOP20的公司连续四年位于该榜单，如分众传媒、万达电影等，显示出强者愈强的趋势。
• 营收与净利润增长：部分公司营收和净利润增速显著，如上海钢联（营收增长39.51%）、世纪华通（营收增长153.06%）、蓝色光标（营收增长62.37%）等。
• ROE表现：部分公司净资产收益率（ROE）持续高于20%，如吉比特（20.34%）、分众传媒（40.25%）等，显示其盈利能力较强。
• 现金流与商誉变化：行业经营性现金流占营收比重整体下降，但商誉增长趋于理性，表明行业并购趋于稳定。

3. 政策空间

• 监管趋严与鼓励并存：2019年政策将呈现密集出台趋势，监管趋严的同时，文化消费政策将鼓励行业发展。
• 国资新媒体机遇：官媒与互联网头部公司合作成为趋势，国资新媒体将迎来发展机遇。
• 内容监管专业化：内容供应方将成为政策关注的重点，未来监管将更加细致和专业化。

关键信息

行业关键词

• 分化：行业格局逐渐分化，头部公司优势明显，中小公司压力增大。
• 精细：竞争模式从规模扩张转向服务升级与精细化运营。
• 退出：资本驱动因素放缓，市场对前期投资的吸收和退出将优化产业结构。
• 牌照：牌照成为行业核心壁垒，互联网企业深入传媒产业链，牌照的重要性凸显。

子行业预测

• 影视：行业进入温和增长期，内容与资本结合成为关键，优质公司将受益。
• 数字出版与版权：增长点在数字出版和版权付费领域，不同商业模式将并存竞争。
• 游戏与数字娱乐：版号成为2019年最大的弹性因素，监管趋严与市场多样化并存。
• 互联网+：工业与互联网融合带来新机遇，5G与大数据推动新型商业模式。

行业评级与相关个股

• 行业评级：整体为“中性”，估值处于四年最低水平，具备一定配置价值。
• 相关个股：推荐关注万达电影（002739.SZ）与芒果超媒（300413.SZ）。

风险因素

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业整体表现。
• 政策监管风险：政策变化可能带来不确定性。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能导致利润压缩。
• 技术升级风险：技术迭代可能影响现有商业模式。

行业数据亮点

扣非净利润TOP20公司

• 分众传媒（41.98亿元）、万达电影（11.79亿元）、三七互娱（11.68亿元）、中文传媒（11.52亿元）、完美世界（11.05亿元）、山东出版（10.36亿元）等公司表现突出。

营收TOP20公司

• 上海钢联（721.13亿元）、蓝色光标（170.02亿元）、万达电影（109.05亿元）、分众传媒（108.77亿元）、科达股份（105.56亿元）等公司营收增长显著。

ROE TOP20公司

• 紫光学大（65.69%）、分众传媒（40.25%）、光线传媒（25.19%）、吉比特（20.34%）等公司盈利能力强。

总结

2019年传媒行业将进入质量竞争阶段，行业分化加剧，政策与市场双重因素影响行业发展。头部互联网公司投资方向为5G、车联网、大屏娱乐与垂直内容，显示出对新兴领域的关注。业绩方面，分众传媒、万达电影等公司持续领先，ROE表现优秀。政策层面，监管趋严与鼓励文化消费并存，国资新媒体迎来机遇。整体行业评级为“中性”，建议关注具备长期增长潜力和稳健业绩的公司，同时警惕宏观经济、政策监管、市场竞争和技术升级等风险。