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中国平安（601318）九月保费点评总结

核心内容

中国平安在2021年9月的保费收入数据公布，显示其整体保费收入同比下滑，但资产端表现有望改善，因此维持“买入”评级。

主要观点

寿险业务表现

• 保费收入：2021年9月，中国平安寿险业务保费收入为325亿元，同比减少3.40%。
• 新业务：寿险个险新业务保费收入为227亿元，同比减少12.29%。
• 影响因素：新业务下滑主要受到代理人队伍缩减、疫情后报复性增长退潮以及惠民保对长期寿险的冲击影响。
• 缓解因素：平安对“产品+服务”的重视，如“平安臻享RUN”健康服务计划，有助于缓解寿险销售受到的冲击。
• 未来展望：预计第四季度寿险新业务保费规模仍取决于“开门红”成绩。

产险业务表现

• 保费收入：2021年9月，产险业务总保费收入为660亿元，同比减少12.39%。
• 车险：车险保费收入为465亿元，同比减少9.67%，主要受车险综改影响。
• 非车险：非机动车辆保险保费收入为134亿元，同比减少30.63%，降幅明显。
• 健康险：意外与健康保险保费收入为61亿元，同比大幅增长34.21%，成为产险业务增长的主要动力。
• 业务结构：业务结构的改善和短期健康险的高增长在一定程度上抵消了车险下滑的影响。

关键信息

各子公司保费收入

• 平安产险：9月保费收入243亿元，同比减少9.17%。
• 平安人寿：9月保费收入325亿元，同比减少3.40%。
• 平安养老：9月保费收入16亿元，同比减少50.92%，降幅显著。
• 平安健康：9月保费收入12亿元，同比大幅增长27.13%。

保费收入趋势

• 寿险及健康险业务：2021年第三季度总保费收入为1031亿元，同比减少2.45%。
• 个险新业务：同比减少12.29%，降幅较前一季度有所减缓。
• 团险新业务：同比减少4.12%，降幅也有所减缓。
• 产险业务：2021年第三季度总保费收入为660亿元，同比减少12.39%。
• 车险：同比减少9.67%，降幅进一步扩大。
• 非机动车辆保险：同比减少30.63%，降幅显著。
• 意外与健康保险：同比增加34.21%，增速保持高位。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：短期目标价为66元。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1482亿元、1687亿元、1942亿元。
• 摊薄EPS：预计分别为8.11元、9.23元、10.62元。
• PE估值：当前股价对应PE为6/5/5x，2021年PEV为0.59。

风险提示

• 外部冲击：可能出现外部冲击，如经济下行或政策调整。
• 内部政策：内部政策收紧可能影响业务发展。
• GDP预期：国内降低GDP预期目标可能对整体市场产生影响。

财务预测与估值

关键假设

• 内含价值预期回报：2021E为75,072百万元，2022E为83,099百万元，2023E为95,428百万元。
• 新业务价值：2021E为42,441百万元，2022E为68,306百万元，2023E为79,311百万元。
• ROEV：2021E为9.4%，2022E为12.8%，2023E为13.7%。

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投资评级定义

风险提示

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