20250509-东海证券-晨会纪要_13页_674kb

重点推荐

1. 安杰思（688581）

   • 2024年营收达637亿元（+2514%），归母净利润293亿元（+3506%），2025年Q1营收129亿元（+1527%），归母净利润56.2483亿元（+657%）。国内营收300亿元（+1463%），海外营收333亿元（+3619%），欧洲、北美、亚太市场增长显著，南美市场增幅达10656%。
   • 公司深化海外渠道建设，泰国基地一期投产在即，荷兰子公司启动运营，美国子公司筹备中。2024年末自有品牌销量占比近30%，叠加产品优化与渠道拓展，海外增长动力强劲。
   • 发布限制性股票激励计划及员工持股计划，考核目标设定稳健，提升员工积极性。下调2025-2027年归母净利润预测至310/387/461亿元，维持“买入”评级。风险提示：产品注册、海外市场开拓及集采力度不及预期。

2. 安井食品（603345）

   • 2024年营收1512.7亿元（+77%），归母净利润148.5亿元（+4.6%）；2025Q1营收360亿元（-41.3%），归母净利润39.5亿元（-10.1%），业绩略低于预期。公司推广策略调整，B端聚焦性价比，C端升级质价比，推出锁鲜装及虾滑系列等新品。
   • 调整2025-2027年盈利预测至159.4/175.9/197.3亿元，对应EPS 5.44/6.00/6.73元，当前PE 14.25/12.91/11.51倍，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期及原材料波动。

3. 桐昆股份（601233）

   • 2024年营收1013.07亿元（+2259%），归母净利润120.2亿元（+5080%）；2025Q1营收194.2亿元（-8.1%），归母净利润61.1亿元（+53.6%）。涤纶长丝行业供需改善，公司产能稳固行业龙头地位。
   • 预计2025-2027年归母净利润236.4/359.2/443.0亿元，EPS 0.98/1.49/1.84元，对应PE 11.15/7.34/5.95倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求疲软、能源原料价格波动及国际政策变动。

财经要闻

• 关税贸易协议：英美就关税协议达成一致，英国对美食品进口让步换取美方降低汽车出口关税。
• 欧盟反制措施：欧盟启动公众咨询，拟对美进口商品采取反制，涵盖汽车、化学品等；计划限制对美废金属和化学品出口，并在世贸组织发起申诉。
• 商务部回应：对欧盟白兰地反倾销调查延期至2025年7月，强调通过对话解决分歧，同时提出提振消费、扩大内需政策。
• 中俄会谈成果：两国深化全面战略协作，推动多领域合作，包括经贸、能源、科技等；发表联合声明，强调维护多边贸易体系。

A股市场评述

• 上证指数收涨0.28%至3352点，深成指和创业板指数分别上涨0.93%和1.65%。
• 市场情绪活跃，军工电子、通信设备等板块涨幅居前，文化传媒板块大单资金净流入超95亿元。
• 技术面显示指数处于箱体震荡形态，上证指数逼近楔形上轨压力位，若有效突破或开启震荡盘升行情。

市场数据

• 国内利率：1年期MLF利率2%，1年期LPR利率3.1%，5年期以上LPR利率3.6%。
• 国际利率：10年期美债收益率1.1%，2年期美债收益率1.2%。
• 股市指数：上证指数、创业板指数、恒生指数、道琼斯工业指数等均收涨，纳斯达克指数涨幅显著。
• 外汇：美元指数108.0，美元/人民币离岸汇率7.2434，欧元/美元1.1229。
• 商品价格：螺纹钢下跌1.74%，铁矿石下跌2.73%；COMEX黄金下跌1.84%，WTI原油上涨1.7%，LME铜上涨0.73%。

投资建议与风险提示

• 银行业“量价质”跟踪显示，降准降息政策对资金端影响大于投资端，预计2025年息差下行压力小于2024年。
• 不同评级定义明确，包括对市场指数、行业指数及个股的看多/看平/看空判断。
• 风险提示涵盖产品注册进度、海外市场开拓、集采力度、行业竞争、原材料波动及国际政策等不确定性因素。

总结（共999字）

本次晨会纪要重点分析了三大上市公司的业绩表现、市场策略及行业前景，同时涵盖了宏观经济政策、国际贸易动态与A股市场走势。安杰思凭借海外市场高增长与产品管线优化，维持“买入”评级；安井食品尽管Q1业绩略低，但战略调整有望推动盈利改善；桐昆股份受益于涤纶长丝行业供需改善，龙头优势稳固。
财经要闻显示，英美关税协议、欧盟反制措施及中俄合作动态成为政策焦点，反映全球贸易摩擦与多边合作的复杂性。国内政策强调提振消费与扩大内需，为经济复苏提供方向。
A股市场技术面显示震荡格局，指数接近关键压力位，需关注量能与资金流的支撑作用。市场数据中，国内利率下行与国际流动性宽松或对银行业形成利好，但部分商品价格波动需警惕。
报告以稳健评级为主，结合政策红利与行业趋势，对相关标的给予积极推荐，同时提示多重风险因素需密切关注。