深度报告-20220523-国金证券-半导体行业深度研究_股价提前反映半导体周期拐点的逐一浮现_17页_2mb

创新技术与企业服务研究中心 - 半导体行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了半导体行业的结构性缺货与周期拐点，指出全球半导体市场在多个领域存在强需求，而交期缩短、库存调整、产能扩产等信号表明行业拐点正在逐步显现。同时，报告提出对半导体行业的投资建议，并列出相关风险提示。

主要观点

1. 全球半导体强需求的结构性缺货

• 数据驱动芯片需求：
  自2019年起，机器产生的数据量每年几乎以倍数增长，预计到2025年将达157Zetabytes。这将推动对7nm以下高速运算芯片（如HBM存储器、3D NAND、CPU、AIGPU、FPGA、网络芯片）及配套芯片（如电源管理芯片、PCIE Gen4/5 retimer）的需求增长。

• 电动/自驾驱动车用芯片结构性缺货：
  2021年全球车厂因缺芯减产，2022年车用MCU、模拟芯片、电力功率芯片交期仍超40周。预计2022-2035年，车用半导体市场复合增长率将超过20%，每车半导体价值预计从2020年的268美元暴增至2035年的2,758美元。

• 服务器芯片加速叠代更新：
  AI服务器的崛起带动了对AIGPU、DDR5、PCIE Gen5 retimer等芯片的需求。预计2021-2035年全球服务器半导体市场复合增长率将达20%，每台服务器半导体价值将从2020年的2,810美元增至2025年的5,600美元。

2. 半导体拐点讯号已逐一浮现

• 交期缩短：
  服务器及车用模拟、MCU芯片交期将从2022年二季度开始逐季减少，预计2022年底前降至30周，2023年有望回归正常水位（10-15周）。

• 库存调整：
  全球及国内芯片库存月数正在调整，目前全球库存月数为4个月，国内为6.5个月。预计从2022年三季度开始，全球库存月数将逐步回归合理水平。

• 营收增长趋缓：
  2023年全球逻辑芯片营收同比增长预计为5-7%，弱应用（手机、笔电、电视）芯片营收增长将低于10个点，甚至出现衰退，而强应用（车用、服务器）芯片营收仍有望增长10个点以上。

• 产能扩产与供需关系：
  12“成熟制程产能扩产（16%）将超过需求增长（8%），可能导致供过于求；而12“先进制程产能增长（15-20%）与需求增长匹配，供需相对平衡。

• 晶圆代工涨价：
  台积电、三星等大厂已发出涨价通知，若中小晶圆代工厂无法跟进，将表明需求拐点到来。

关键信息

投资建议

• 行业评级：维持买入评级，预计2023年全球逻辑芯片行业下行周期将相对稳定（5-7%增长）。
• 推荐公司：
  • 澜起科技（服务器内存接口、PCIE Gen4/5 retimer、津逮CPU）
  • 圣邦股份（模拟芯片龙头，产品组合分散）
  • 斯达半导（车用电力功率IGBT）
  • 兆易创新（国内存储器设计龙头）
  • 北方华创（国产替代芯片设备龙头）

风险提示

• 乌俄战争扩大：可能影响半导体材料供应及消费电子产品需求。
• 国内生产链中断：疫情封控、物流限制、下游客户停产可能导致库存增加。
• 全球通货膨胀及升息：削弱消费电子产品购买力，降低对半导体板块的投资吸引力。
• 晶圆代工产能供过于求：12“成熟制程产能增长（15-20%）可能高于需求增长（5-10%），导致产能利用率下降。

重要数据

市场数据（人民币）

芯片交期变化

库存月数

芯片营收增长预测（2021-2031）

图表目录摘要

• 图表1：机器数据量增长趋势
• 图表2-3：车用芯片交期（MCU、模拟、MOSFET、IGBT）
• 图表4：模拟芯片增量、MCU芯片增值
• 图表5-6：电动车及L3-L5自驾车销量占比、每车半导体价值变化
• 图表7-8：丰田碳化硅PCU与硅PCU体积对比、OBC BOM成本比较
• 图表9-10：服务器芯片增值、短料交期周数
• 图表11-13：新一代x86服务器CPU规格、AI服务器架构
• 图表14-15：CXL技术用途、云端AI加速器比较
• 图表16-17：桌机及笔电、智能手机芯片交期
• 图表18-20：全球及国内逻辑芯片库存月数、国内芯片设计龙头库存数据
• 图表21-23：全球晶圆代工营收同比、逻辑芯片营收同比、行业链增长预测
• 图表24-25：晶圆代工产能增长预测、晶圆代工价格变化

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 报告中提及的公司可能与国金证券有利益关系，不构成个人推荐。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。