深度报告-20241218-国元证券-三友医疗-688085.SH-首次覆盖报告_骨科集采影响出清_超声骨刀业务蓬勃发展_22页_2mb

三友医疗是国内骨科植入耗材领域的龙头企业，成立于2005年并于2020年上市。近年来，受骨科耗材集采影响，公司业绩出现下滑，2023年营收同比下降29.08%，净利润下降49.91%，主要源于脊柱和创伤类产品降价。但集采风险基本出清，预计未来降价幅度减小，行业进口替代加速。公司核心业务为脊柱植入耗材、创伤产品和有源设备（超声骨刀），其中脊柱业务占主导，新产品如Adena双头螺钉和囊袋产品销售增长强劲，正逐步企稳。子公司水木天蓬专注于超声骨刀业务，市场份额国内领先，2024年上半年营收同比增长214.5%，预计继续高增长。2023年收购法国公司Implanet，推进国际化布局，有望提升海外收入。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为0.53亿、0.67亿和0.90亿，对应PE为95-109倍，建议买入。主要风险包括产品降价、研发不及预期和市场竞争。