20220721-华安证券-六合宁远-A22194.SZ-新股系列专题报告（十一）_六合宁远新股梳理_18页_1mb

六合宁远新股系列专题报告总结

公司概况

六合宁远（A22279.SZ）是一家专注于小分子药物化学合成CRO/CDMO一站式服务的公司，致力于服务新药研发的核心环节。公司业务涵盖化学合成CRO、化学合成CDMO及药物分子砌块，并以药物分子砌块研发起家，逐步拓展至整个小分子药物研发产业链。

股权结构

• 公司股权较为分散，无控股股东。
• 七位核心股东（刘波、陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军、苏德泳）签署一致行动协议，共同控制公司**55.35%**的表决权。
• 刘波为公司第一大股东，直接持股16.15%。

管理团队与技术团队

• 公司管理层和技术团队具有深厚的学术背景和丰富的行业经验，其中核心研发人员多为博士学历。
• 陈宇彤为董事长，刘波为董事兼总经理，邢立新为董事兼副总经理，蔡艳、林智杰、赵祥麟分别为药物化学研发总监、工艺研发总监、工艺研发总监，均具备有机化学专业背景。
• 财务总监黄蔓拥有注册会计师资质，具备丰富的财务管理经验。

行业发展趋势

• CRO行业：2015年我国CRO市场规模为26亿美元，2019年达68亿美元，复合年增长率约为27.3%。预计2024年将增长至222亿美元。
• CDMO行业：2016年至2020年，中国CDMO市场规模从105亿元增长至317亿元，复合年增长率达32.0%。预计2025年将达到1,235亿元。
• 分子砌块市场：全球药物分子砌块市场规模预计到2026年将达到546亿美元，行业前景广阔。

公司业绩表现

• 2019-2021年，公司营业收入从1.68亿元增长至4.21亿元，复合增长率为58.36%。
• 归母净利润从-0.08亿元增长至0.77亿元，复合增长率为275.92%。
• CDMO业务增速最快，2019-2021年收入分别为0.67亿元、1.52亿元、2.89亿元，复合年增长率达108.07%，占主营业务收入比重从39.97%提升至68.67%。

盈利能力与成本控制

• 销售利润率较高，盈利能力不断增强。
• 期间费用率持续下降，从2019年的较高水平逐步降低，受益于CDMO业务产能扩张及收入增长。

全球化布局

• 公司境内与境外收入占比各约为50%，全球化布局成效显著。
• 拥有Bellen Europe、Bellen US两家境外子公司，主要市场覆盖美国、欧洲、日本、印度等医药研发产业发达地区。
• 2021年境外收入达2.20亿元，占比52.29%。

客户结构

• 主要客户包括国际知名制药企业（如诺华、罗氏、吉利德、强生等）及国内外创新药公司。
• 2019-2021年前五大客户收入占比分别为48.91%、43.29%、37.64%，客户集中度较高，但呈下降趋势，客户结构持续优化。

产能与订单交付能力

• 烟台宁远二期项目于2020年投入运营，反应釜体积从2019年末的18,700升增至2021年末的171,000升。
• 截止2022年6月，公司与2021年前五大客户签订的500万元或等值外币以上合同包括与信诺维签订的2239.10万元及与Enanta签订的95万美元合同。

研发投入与技术平台

• 公司高度重视研发创新，研发投入占营收比例保持在**9.72%**左右。
• 截至2021年底，研发技术人员达421人，其中77人具有硕士及以上学历。
• 公司已构建四大专业技术平台：特殊反应技术开发平台、新技术应用平台、催化剂筛选平台、新分子设计及路线开发平台，持续提升工艺研发与转化能力。

募集资金用途

• 本次募集资金主要用于烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产（CDMO）基地项目。
• 项目将提升生产规模、服务能力，新增GMP生产车间，并完善研发体系，降低结构性风险。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；
• 毛利率波动风险；
• 下游新药研发企业研发进度影响风险；
• 环保与安全生产风险；
• 应收账款坏账损失风险。

投资评级

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数**5%**以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差**-5%至5%**；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数**5%**以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数**15%**以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差**-5%至5%**；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数**15%**以上。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师谭国超具备证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源于市场公开信息，不保证准确性或完整性，仅供参考。
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