中国消费行业：饮料行业，流水不争先，争的是滔滔不绝-20201126-浦银国际-102页_4mb

中国饮料行业分析总结

核心内容

中国饮料行业是一个万亿级别的市场，竞争激烈且趋势明显。未来增长将主要由产品升级和品类更迭驱动。随着消费者对健康和高品质生活的追求，饮料企业需通过产品和品类矩阵把握趋势，提升市场份额和行业地位。当前，去糖化和高端化成为核心消费趋势，三大趋势品类——天然水和天然矿泉水、无糖茶、气泡水——值得重点关注。

主要观点

1. 去糖化趋势显著
   消费者对含糖饮料的摄入量逐渐减少，无糖饮料成为增长最快的品类之一。国家倡导健康饮食，消费者对健康和瘦身的追求推动了无糖茶的兴起。

2. 高端化趋势加强
   饮料功能从基础的解渴向社交分享、自我表达等心理满足延伸。现制茶饮因优质原料、个性化定制和时尚包装受到年轻人欢迎，成为高端化的重要体现。

3. 品类更迭是增长关键
   饮料企业需紧跟品类更迭趋势，从传统含糖饮料向无糖茶、天然矿泉水等趋势品类转型。抓住这些机会有助于提升市场份额和盈利能力。

4. 并购将成为增长方式
   头部企业拥有充沛的自由现金流，未来将通过并购填补短板，扩展品类，提升收入成长性。

5. 渠道结构变化明显
   传统渠道占比下降，商超、便利店、电商等新兴渠道占比上升，未来渠道下沉和多元化是重要方向。

关键信息

• 市场规模：2019年中国饮料市场零售额达9,914亿人民币，预计2024年将突破1.3万亿人民币。
• 增长最快的细分品类：无糖茶、咖啡饮料、天然水和天然矿泉水。
• 趋势品类：
  • 天然水和天然矿泉水：消费者对水源重视，健身人群扩大带动需求。
  • 无糖茶：健康意识提升，符合去糖化趋势，有望成为包装茶饮市场的主流。
  • 气泡水：作为碳酸饮料的健康替代品，逐渐平民化。
• 投资建议：
  • 买入康师傅：重夺市占，通过渠道和产品矩阵提升销量和估值。
  • 持有农夫山泉：凭借天然水品类优势，继续扩大市占，但当前估值充分。
  • 卖出统一中控：新品尚在培育期，短期内难以突破收入瓶颈。

三家上市饮料公司比较

行业趋势

去糖化趋势

• 健康意识提升：消费者对糖分摄入的关注推动无糖饮料市场增长。
• 无糖茶市场增长：Frost & Sullivan预测2019-24年复合年增长为22.9%，2024年有望占包装茶饮市场的12.3%。
• 无糖茶与含糖茶对比：无糖茶单价普遍高于含糖茶，毛利率更高，但部分品牌使用代糖，可能影响消费者对真正无糖茶的接受度。

高端化趋势

• 品类升级：无糖茶、天然矿泉水等产品提供更高的定价空间。
• 现制茶饮崛起：通过优质原料和个性化定制满足消费者更高层次的需求，零售价远高于瓶装茶饮。
• 品牌溢价：现制茶饮不仅满足味觉需求，还满足社交和心理满足需求，形成品牌溢价。

预计行业并购增多

• 自由现金流充沛：头部企业具备充足的现金流，可用于并购。
• 补短板与延伸品类：通过收购弱势品类或新兴品牌，巩固市场地位，提升收入成长性。
• 可口可乐案例：其通过收购美汁源、怡泉等品牌，拓展产品线，提升市场竞争力。

投资风险

• 潮流风险加剧：消费者口味变化快，品牌竞争激烈。
• 原材料价格压力：PET等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 宏观消费环境：经济下行或政策变化可能影响整体饮料消费。

总结

中国饮料行业正处于产品升级和品类更迭的关键阶段。去糖化和高端化趋势显著，无糖茶、天然水和气泡水成为未来增长的重要引擎。康师傅凭借其规模优势和新策略，有望重夺市占；农夫山泉在天然水和无糖茶领域表现突出，但估值已相对充分；统一中控目前处于新品培育期，短期内难以突破。投资者应关注全品类、全渠道、研发和营销实力双强的龙头公司，或在趋势品类具有领先优势的新兴品牌。