20171014-北京大学经济研究所-数据点评_低基数效应_货币供应量增速反弹_4页_1003kb

报告摘要

低基数效应，货币供应量增速反弹总结

核心内容

2017年9月，中国货币供应量（M2）同比增速为9.2%，环比上升0.3个百分点，是年内首次反弹。这一反弹主要由低基数效应引发，而非经济基本面的显著改善。同时，人民币贷款规模继续增长，但居民中长期贷款同比减少，短期贷款则快速扩张，存在违规流入房地产市场的风险。人民币汇率在9月一度升值，但央行采取措施遏制升值趋势，维持汇率稳定，避免对出口和资本流动造成过大影响。

主要观点

货币供应量增速反弹
9月M2同比增速反弹至9.2%，主要受低基数效应影响，尤其是去年同期外汇占款大幅减少和非银金融机构存款下降。预计外汇占款可能由负转正，非银存款减少幅度也有所收窄，但这种反弹不具备持续性。
信贷季节性扩张
9月人民币贷款增加1.27万亿元，环比多增1800亿元，但同比基本持平。信贷增长主要由季末银行冲量、地方债置换规模减少等因素推动，显示信贷市场存在一定的季节性扩张特征。
企业中长期贷款强劲
企业中长期贷款新增5029亿元，环比和同比均增长，占全部新增贷款的比重上升至40%。这表明金融监管下银行对实体经济的支持力度加大，且与当月PMI指数（52.4%）相呼应，显示实体经济融资需求旺盛。
居民贷款结构变化
居民中长期贷款新增4786亿元，环比增长316亿元，但同比下降955亿元。居民短期贷款则大幅增长，前三季度新增1.5万亿元，同比多增1万亿元。部分短期贷款违规进入房地产市场，央行已表态将严查此类行为，预计后期居民短期贷款可能回落。
人民币汇率波动可控
人民币在9月一度升值至6.4617，但央行为避免对出口造成不利影响，采取措施遏制升值趋势，将外汇风险准备金比例降至零。当前人民币对美元NDF市场仍显示2%以上的贬值预期，但由于中国经济增速超预期和资本管制措施，人民币贬值压力无需过度担忧。