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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，内容基于近期非农数据、行业供需、库存变化及宏观经济预期，为投资者提供策略参考。

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黄金市场

主要观点

• 非农数据：上周五公布的非农数据表现好于预期，新增就业人数为23.6万，失业率降至3.5%，但薪资同比增速回落。
• 市场反应：国际金价周一下跌0.81%至1991.091美元/盎司，国际银价下跌0.5%至24.846美元/盎司，金银比降至80.5左右。
• 供需分析：金银比回落主要因白银矿山端投产不及预期，白银表现强于黄金。
• 操作建议：建议做多，但需警惕银行风险事件缓解及通胀进一步上升的风险。

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基本金属

铜

• 价格走势：铜价震荡偏弱，进口窗口关闭，国内月差结构有望走强。
• 供需分析：供应端铜矿到精铜如期释放，需求端按需采购，库存持续去化。
• 操作建议：单边预期震荡偏弱，建议观望或逢高短空。

铝

• 价格走势：铝价震荡偏弱，供应端西南地区干旱导致电力紧张，可能减产。
• 供需分析：三月产量同比增加2.3%，增速放缓；需求端恢复力度不强，库存下降。
• 操作建议：供需双弱，建议卖出看跌期权或观望。

锌

• 价格走势：锌价偏弱运行，现货升水有所上升。
• 供需分析：需求不及预期，镀锌生产受终端抑制，库存小幅累库。
• 操作建议：建议背靠60日均线逢高抛空。

铅

• 价格走势：铅价平稳运行，供需紧平衡。
• 供需分析：矿山产量偏紧，废蓄电池回收渠道畅通，终端消费有一定韧性。
• 操作建议：预计铅价在15000-15500区间震荡，建议区间操作。

镍

• 价格走势：沪镍05合约上涨0.85%，但整体价格由空头引导。
• 供需分析：镍矿供应受菲律宾气旋影响，镍铁、硫酸镍价格持续下调，新能源车需求疲软。
• 操作建议：预计维持高波动，震荡为主，偏空观望。

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黑色产业

螺纹钢

• 价格走势：库存降幅缩小，需求放缓引发担忧。
• 供需分析：钢厂利润压缩但未亏损，供应偏过剩。
• 操作建议：建议观望，激进者可逢高短空。

不锈钢

• 价格走势：不锈钢05合约收平，镍/不锈钢比价回升。
• 供需分析：300系社会库存大幅去库，下游需求环比修复。
• 操作建议：预计价格震荡，关注镍/不锈钢比价交易。

铁矿石

• 价格走势：港存环比下降，钢厂铁水产量高。
• 供需分析：供应端受西澳气旋影响，但基本面后续改善空间有限。
• 操作建议：建议观望，套利建议继续持有空螺矿比头寸。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：CBOT大豆小幅回落，国内市场基差强。
• 供需分析：巴西丰产及阿根廷出口刺激计划压制供应，美豆产量为中期核心。
• 操作建议：短期跟随外盘，中期关注美豆产量博弈。

玉米

• 价格走势：c2307合约上涨1.28%，现货企稳反弹。
• 供需分析：国内供应充足，贸易商收购谨慎；需求端深加工及养殖亏损，压制现货价格。
• 操作建议：预计短期企稳反弹，可继续持有淀粉玉米价差走扩策略。

油脂

• 价格走势：马盘收高，MPOB报告利多。
• 供需分析：马棕产量环比上升，出口强劲，近端偏紧，远端增产预期。
• 操作建议：国内大方向跟随国际，P5-9延续正套格局。

鸡蛋

• 价格走势：jd2305合约冲高回落，现货价格上涨。
• 供需分析：在产蛋鸡存栏低位，供应偏紧；但市场货源充足，库存压力缓解。
• 操作建议：近月预计震荡，远月期价重心下移，关注产能恢复。

生猪

• 价格走势：Ih2305合约下跌1.34%，现货价格稳定。
• 供需分析：市场供应宽松，终端需求偏弱，屠企亏损被动入库。
• 操作建议：预计猪价偏弱，关注猪粮比及二育动向，远月或偏强。

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能源化工

LLDPE

• 价格走势：主力合约小幅下跌，基差走强。
• 供需分析：进口窗口打开，供应略宽松，下游农地膜需求减弱。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期逢低买塑料空PP。

PVC

• 价格走势：需求较弱，现货价格华东6180，华南6230。
• 供需分析：新装置投产，出口减少，库存高位横盘。
• 操作建议：建议观望，短期下跌空间有限。

PTA

• 价格走势：现货基差走强，华东现货价格6280元/吨。
• 供需分析：PX装置检修供应趋紧，聚酯开工率维持高位。
• 操作建议：PTA价格易涨难跌，警惕需求负反馈，中期逢高沽空。

纯碱

• 价格走势：盘面破位下跌，现货价格下调。
• 供需分析：远期有新产能，进口放量出口减少，光伏玻璃价格上涨。
• 操作建议：建议逢高保值。

玻璃

• 价格走势：现货价格上涨，库存下降明显。
• 供需分析：下游需求较好，库存下降，日熔量小幅增加。
• 操作建议：供需偏强，建议多单继续持有。

PP

• 价格走势：主力合约小幅反弹，现货价格7580元/吨。
• 供需分析：供应压力加大，下游开工率小幅下降。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期逢高做空利润。

EB

• 价格走势：主力合约小幅反弹，现货价格8700元/吨。
• 供需分析：供应端装置投产，检修逐步复产，库存去化至正常水平。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空苯乙烯利润。

MEG

• 价格走势：现货基差走强，华东现货价格4085元/吨。
• 供需分析：供应端装置检修，港口库存仍处高位，需求端存在负反馈风险。
• 操作建议：预计震荡，中期维持逢高沽空观点。

原油

• 价格走势：基本面波动较大，市场分歧明显。
• 供需分析：中国需求增长与欧美需求下降存在不确定性，欧佩克+减产需时间兑现。
• 操作建议：以逢低做多为主，关注美元及欧美股指相关性，5月前或重回宏观交易。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜
• 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0016776

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重要声明

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