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山金期货螺纹热卷专题报告：卷螺维持震荡，节奏受双焦引领

一、主要观点

1. 供应端：钢材产量保持在850-900万吨/周，螺纹钢产量维持220万吨/周，热卷产量近期下降。消费旺季来临，产量预计小幅回升。
2. 需求端：螺纹表观需求环比回升，热卷环比回落；季节性因素下，需求有望随暑期结束小幅回升。
3. 库存情况：钢厂库存下降，社会库存触底反弹，总体库存仍低于去年同期，消费旺季库存压力可控。

二、行情展望

1. 市场维持强预期vs.弱现实的博弈，“反内卷”交易仍将支撑期价；
2. 原料（焦煤焦炭）价格上涨带动螺纹、热卷走高，但节奏受焦煤焦炭影响较小；
3. 近远月价差变化显著：
   • 螺纹近远月价差走低，可关注做多机会；
   • 热卷价差震荡，暂无良机；
   • 热卷与螺纹价差偏离正常水平，短线可尝试做空卷螺差。

三、策略建议

• 推崇宽幅震荡操作，高抛低吸，谨慎追涨杀跌；
• 止盈果断，止损适度放宽；
• 关注焦煤焦炭节奏波动，但螺纹热卷的波动幅度相对更小；
• 针对性操作：
  • 做多螺矿比（长期机会）；
  • 短线做空卷螺差；
  • 观望热卷价差交易机会。

四、风险分析

1. 房地产调控政策转向，可能改善房地产需求；
2. “反内卷”政策压制工业生产；
3. 全球经济形势变化带来的输入性风险。

总结

山金期货认为，在原材料价格上涨、强预期主导市场的背景下，螺纹与热卷将维持震荡偏强趋势。操作上应顺应行情节奏，把握短期价差机会，控制风险敞口。