20260508-安粮期货-黄金期货月报（202605-202606）_四月冲高回落_五月聚焦谈判与通胀_11页_758kb

安粮期货商品研究报告总结

核心内容

2026年5月黄金期货月报指出，4月金价呈现“冲高—回落—低位波动”的走势，核心逻辑从“央行购金+避险溢价”转向“利率预期+通胀传导”。油价高企推动通胀预期上升，延缓降息预期，实际利率走高压制金价。尽管中东地缘风险一度提振金价，但其对金价的直接影响减弱，金价与地缘风险的关联性下降。

主要观点

• 定价逻辑转变：黄金价格的驱动因素从避险情绪转向利率与通胀预期，实际利率的走高成为金价承压的主要原因。
• 基本面波动：4月金价波动显著，期现基差由正转负，最终收窄至-7.35美元，反映市场多空情绪趋于均衡。
• 宏观事件影响：美联储4月会议维持利率不变，但内部分歧加大，释放鹰派信号，压制金价。地缘政治风险未消，但其对金价的影响逐渐由直接避险转向间接传导。
• 经济数据支撑：美国3月CPI同比上涨3.30%，环比上涨0.90%，能源价格飙升是主因，进一步推升通胀预期并延缓降息预期。
• 央行购金动态：中国央行连续17个月增持黄金，表明其对美元体系的信心下降，黄金作为战略储备的配置价值上升。

关键信息

一、月度行情回顾

• 价格走势：4月金价呈现“冲高—回落—低位波动”。
• 关键节点：
  • 月初（1-8日）金价快速拉升至4809.8美元。
  • 中旬（9-21日）金价回落至4650-4750美元区间。
  • 月末（22-30日）金价加速下探至4509.88美元，随后小幅反弹至4621.34美元。
• 期现基差：由正转负，最低达-98美元，月末收窄至-7.35美元。

二、比价体系变动

• 金银比：维持在60-63区间，金价回调幅度大于白银，金银比回升。
• 金铜比：先升后降，反映市场风险偏好修复和工业金属需求预期改善。
• 金油比：持续下行，油价上涨对通胀的拉动强于黄金的抗通胀功能。

三、内外盘价差

• 价差趋势：4月国内外金价价差“小幅倒挂、逐步收窄”，月末接近平价。
• 国内需求：金价回调后，实物买盘增加，珠宝商逢低补库，支撑国内金价。
• 央行增持：中国央行连续第17个月增持黄金，累计增持约49.14吨。

四、黄金持仓分析

• 投机持仓：COMEX黄金投机净多头头寸波动明显，整体持仓未显著增加。
• ETF持仓：SPDR Gold Trust持仓量持续下降，累计减持26.565吨。
• 交易结构：市场交易结构从“趋势性看涨”转向“区间高抛低吸”。

五、汇率市场追踪

• 美元指数：4月整体触底回升，中枢在98.50附近，走强压制金价。
• 人民币汇率：维持区间波动，未出现趋势性贬值，沪金与国际金价走势保持联动。
• 实际利率：美债收益率上行，TIPS实际利率同步走高，金价与利率呈负相关。

六、宏观事件分析

• 美联储政策：4月会议维持利率不变，但内部分歧显著，市场对降息预期推迟。
• 地缘政治风险：中东局势反复，但对金价影响逐渐由直接避险转向间接传导。
• 美国经济数据：非农就业超预期，CPI环比上涨0.90%，通胀压力显著上升。
• 中国央行动态：持续增持黄金，反映对美元信用体系的担忧及黄金的战略价值。

结论与策略建议

• 金价走势：5月黄金市场预计维持高位宽幅波动，核心波动区间4500—4800美元/盎司。
• 关键事件：5月中旬美国通胀数据、美伊谈判进展及美联储会议纪要将成为金价方向的决定性因素。
• 投资策略：金价在4500美元附近具备中长期配置价值，但短期不确定性较高，建议控制仓位，以区间操作为主，等待右侧信号确认后再加仓。

月度重点事件关注

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