20260412-华源证券-贵金属双周报_中东停火博弈反复+美国通胀显著上升_贵金属冲高后震荡_12页_1mb

贵金属行业定期报告总结（2026年04月12日）

核心内容

本报告为2026年4月12日发布的贵金属行业定期报告，由华源证券研究所分析师团队撰写，投资评级为“看好”，并建议关注以下个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、万国黄金集团、招金黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源、招金矿业、湖南黄金、中金黄金。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 黄金：近两周伦敦现货黄金上涨5.99%，至4773.75美元/盎司；上期所黄金上涨4.98%，至1048.36元/克；沪金持仓量上涨6.82%，至29.24万手。
• 白银：伦敦现货白银上涨11.43%，至75.55美元/盎司；上期所白银上涨6.26%，至18583元/千克；沪银持仓量小幅下跌0.06%，至45.24万手。
• 钯：伦敦现货钯上涨9.95%，至1525美元/盎司。
• 铂：伦敦现货铂上涨11.52%，至2062美元/盎司。

2. 市场逻辑与影响因素

• 中东局势：美伊以三方围绕停火的军事冲突与外交博弈反复，冲突已外溢至黎巴嫩、海湾能源设施及霍尔木兹海峡等关键区域，地区不确定性上升。
• 美国通胀：3月美国CPI年率上涨至3.3%，创2024年5月以来新高；核心CPI月率录得0.2%，低于预期；汽油价格上涨成为CPI涨幅的主要推手。
• 美联储政策：美联储内部从“何时降息”转向“双向应对”，若高油价持续传导至核心通胀，可能加息；若冲突拖累经济，也可能降息。
• 黄金配置价值：黄金不再完全依赖“美联储降息”逻辑，而是在“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存的环境下获得更稳固的中期支撑。

3. 中长期展望

• 美元信用锚弱化：美国财政赤字、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧，削弱美元信用，推动全球储备资产多元化，黄金作为对冲工具的价值凸显。
• 央行购金支撑：全球央行持续增持黄金，中国央行延续增持，显示官方部门对黄金的长期配置需求。
• 黄金配置窗口：无论美联储是否降息，黄金在宏观与地缘格局变化下具备长期配置价值，价格中枢有望继续上移。

关键信息

价格波动与持仓变化

• 黄金：内外盘价差为-4.73元/克，较两周前上升1.66元/克；国际黄金基差为2.75美元/盎司，较两周前上升19.90美元/盎司；国内黄金基差为-1.91元/克，较两周前上升4.30元/克。
• 白银：内外盘价差为1802.19元/千克，较两周前上升177.41元/千克；金银比下降至62.76，较两周前下降2.05；金铜比下降至10407.09，较两周前下降189.38。

未来事件关注

• 中东停火谈判进展：关注美伊以停火谈判及霍尔木兹海峡通航情况。
• 美联储政策：4月30日FOMC利率决议及3月核心PCE物价指数年率。
• 美国经济数据：5月1日美国4月ISM制造业PMI。

风险提示

• 中东冲突不确定性风险
• 通胀超预期持续风险
• 经济失速下行风险
• 美联储超预期加息风险

投资评级说明

• 证券评级：买入（涨幅20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）
• 行业评级：看好（行业超越市场基准）、中性（持平）、看淡（弱于市场基准）

总结

贵金属市场近期因中东局势与美国通胀数据波动显著，黄金与白银价格均出现上涨，但随后进入震荡区间。市场逻辑已从“降息交易”转向“多空交织”，黄金在地缘政治与宏观环境的双重支撑下，中长期仍具备配置价值。建议投资者关注黄金板块，并留意关键事件与数据的后续发展。