【宏观快评】：3月出口超预期的四个原因及影响评估-20230414-华创证券-15页_1mb

报告摘要

2023年3月，我国以美元计价的出口同比大幅增长14.8%，而前值为-6.8%，出口增速较1-2月提升21.6个百分点。进口同比-1.4%，前值-10.2%，贸易顺差为881.9亿美元，环比小幅回落。整体来看，3月出口超预期主要得益于四个因素，其中可持续性差异较大，需关注后续变化。

机电产品中生产用中间品增速大幅上行
- 拉动幅度：3月对出口的拉动比1-2月高7.1个百分点。
- 涉及商品：机电产品（扣除手机、汽车等15类耐用品）。
- 超预期原因：可能为转口贸易所致，对香港地区的出口拉动比1-2月高3.8个百分点。
劳动密集型产品前期积压订单释放
- 拉动幅度：3月对出口的拉动比1-2月高6.7个百分点。
- 涉及商品：塑料制品、箱包、纺织纱线、服装、鞋、家具、玩具。
- 主要逻辑：疫情导致生产受限，节后复工带动订单释放。越南出口仍疲弱，进一步佐证海外需求未明显改善。
家电等11类耐用品整体增速上行
- 拉动幅度：3月对出口的拉动比1-2月高3个百分点。
- 涉及商品：家电、手机、电脑等（不含汽车）。
- 超预期原因：美国居民耐用品消费偏强，对美出口拉动比1-2月高2.3个百分点。
汽车+“新三样”出口增速上行
- 拉动幅度：3月对出口的拉动比1-2月高1.7个百分点。
- 涉及商品：汽车、电动载人汽车、锂电池、太阳能电池。
- 超预期原因：俄罗斯进口替代，以及中国在新能源领域的比较优势，带动全球新兴市场需求。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。