20230414-华创证券-_宏观快评_3月出口超预期的四个原因及影响评估_15页_1mb

宏观快评：3月出口超预期分析与总结

一、出口超预期的四个原因

• 机电产品中生产用中间品增速大幅上行，拉动出口增长71个百分点，部分可能由转口贸易（如对香港地区拉动38个百分点）所致。
• 劳动密集型产品前期积压订单释放，拉动出口增长67个百分点，与国内复工加速和越南出口疲弱相关。
• 家电等11类耐用品整体增速上行，拉动出口增长3个百分点，受益于美国居民消费较强。
• 汽车+“新三样”（电动载人汽车、锂电池、太阳能电池）出口增速上行，拉动出口增长17个百分点，得益于全球新兴市场需求旺盛和中国比较优势。

二、可持续性评估

• 汽车+“新三样”出口可持续性最高。
• 劳动密集型产品出口可持续性最弱，受积压订单影响可持续性仅1-2个月。
• 机电产品中生产用中间品可持续性待观察。
• 家电等11类耐用品增速可能随欧美货币政策紧缩和储蓄消耗而回落。

三、宏观影响评估

• 衰退风险大幅降低，1季度净出口贡献经济正增长。
• 工业品通胀风险不大，终端耐用品贡献不高，全球定价金属需求偏弱。
• 短期政策“大招”概率降低，经济平稳过渡，聚焦产业变革主题。