20231031-万联证券-中国黄金-600916.SH-点评报告_盈利水平同比提升_Q3加盟店开店提速_3页_931kb

中国黄金（600916）盈利与增长稳健，加盟店扩张提速，维持“买入”评级

关键数据摘要

• 评级： 买入（维持）
• 报告日期： 2023年10月31日
• 核心数据（截至2023Q1-Q3）：
  • 营收： 4,131.4亿元（同比+15.66%）
  • 归母净利润： 741亿元（同比+20.66%）
  • 研发费用率0.06%，同比改善
  • 加盟店净增217家。

盈利能力强化

• 毛利率提升： 2022年全年至2023Q3毛利率同比+0.41%至42.3%。
• 费用控制好： 三项费用（销售/管理/研发）均低于0.1%，且同比多数下降。

营收结构与渠道变化

• 产品： 黄金珠宝收入增长（同比+15.66%），服务费收入下滑（同比-11.73%）。
• 渠道： Q3加盟店开店加速，截至末共有门店3，866家（直营净增7家，加盟净增217家）。公司计划Q4继续扩大加盟布局（211家加盟）。

未来展望与风险提示

• 盈利预测/目标价： 预计2023-2025年EPS 0.59/0.70/0.82元，PE分别为18/15/13倍。
• 投资建议： 维持“买入”评级，看好其黄金产品+培育钻石的成长空间。
• 风险： 宏观下行、竞争加剧、金价波动、开店进度不及预期。