20180706-招商证券_香港_-中国互联网_小程序游戏的欣欣向荣使微信生态系统整体受益_2页_646kb_646kb

报告摘要

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，聚焦于中国互联网行业中的小程序游戏发展趋势及其对腾讯的影响。报告指出，小程序游戏正在迅速发展，成为微信生态系统的重要组成部分，不仅吸引了大量用户，也推动了更多开发者参与。

小程序游戏的快速增长：自“跳一跳”推出以来，小程序整体月均用户数量迅速增长至超过4亿，其中4/5的用户玩过小程序游戏，意味着每月小程序游戏玩家数量超过3亿。
小程序游戏的类别：由于程序大小限制，小程序游戏主要是轻度休闲类游戏，这使得其在用户中具有广泛的吸引力。
社交属性与用户增长：小程序游戏的社交属性是其吸引用户的关键因素之一，微信不断升级生态系统以提升小程序的复杂性和适用性，包括将小程序代码包上限从4MB提升至8MB。
腾讯的长期受益预期：腾讯通过微信平台获取小程序游戏的增量流量和用户时间，目前主要通过收取应用内购买金额的40%作为技术服务费进行变现。短期内，小程序游戏收入占比仍较低，但长期来看，其具有巨大的变现潜力，包括应用内购买、电竞、广告和IP相关产品等。
市场表现与投资建议：报告指出，中国互联网行业在短期内表现略逊于市场，但长期来看仍具有增长潜力。分析师对腾讯、网易和金山软件等公司给予了“买入”评级，并提供了相应的财务预测和估值。

公司	股票代码	评级	现价(本币)	目标价(本币)	上涨空间	FY18E EPS (港元/美元)	FY19E EPS (港元/美元)	FY18E PE (x)	FY19E PE (x)	FY18E EV/EBITDA (x)	FY19E EV/EBITDA (x)	ROE (%)
腾讯	700 HK	买入	385.60	557.00	44%	10.50 / 14.01	36.7 / 27.5	24.4 / 27.2	24.4 / 27.2	24.4 / 27.2	24.4 / 27.2	27.2
网易	NTES US	买入	256.26	308.00	20%	11.22 / 13.81	22.8 / 18.6	14.5 / 14.2	14.5 / 14.2	14.5 / 14.2	14.5 / 14.2	14.4
金山软件	3888 HK	买入	20.60	29.80	45%	0.94 / 1.29	14.7 / 8.4	21.9 / 16.0	21.9 / 16.0	21.9 / 16.0	21.9 / 16.0	10.3