20240827-开源证券-兼评7月企业利润数据_放缓的共振补库或将重启_7页_847kb

宏观经济学分析报告《2024年08月27日 - 政府债券发行支撑广义财政支出》指出，2024年1-7月全国规模以上工业企业利润累计同比增长36%，略高于前值；营业收入累计同比增长29%，持平前值。7月当月，利润总额同比攀升至41%，营收同比略有上升。

根据何宁、陈策分析师观点，7月利润修复主要受益于利润率改善，其中工业品价格指数（PPI）负贡献维持，工业企业利润率同比提升25.2%。尽管利润增速降幅放缓，但总体经济仍缺乏明显转暖的信号。“量”修复的斜率继续放缓，价格水平仍待回升。

库存周期层面，中美均显疲态，国内名义库存率为52%，实际同步上行，但仍处低位；美国消费电子库存同比下滑26个百分点至31%。国内补库过程虽被定义为“弱补库”，但消费品以旧换新政策正发挥促进作用。据商务部数据，截至8月22日汽车报废更新补贴申请超68万份，预计全年拉动汽车零售额2200-3200亿元。然而分析师也指出，居民收入预期下滑和房价下跌抑制了消费潜力，私域政策效果受收入预期拖累。

外部方面，美联储主席鲍威尔暗示9月或将降息，中美政策合力有望推动库存周期重启。但在内经济修复信心不足的情况下，外部驱动效果存在不确定性。

本报告还指出，各行业利润贡献呈现分化。上游采掘加工、中游设备制造利润贡献小幅回落，公用事业利润占比本月略有提升0.2个百分点。行业分化明显，公用事业以外的板块表现不一，中游企业利润改善较为普遍，下游则出现分化，造纸、农副食品等细分领域表现相对较好，而家具、汽车等行业则出现下降。

风险提示包括政策变化、地缘政治反复以及美经济超预期衰退等不确定因素。